實(shí)物期權(quán)在IT企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究.pdf

1、企業(yè)價值評估是在一定的假設(shè)條件下，運(yùn)用財務(wù)理論、模型和方法對企業(yè)的價值進(jìn)行確定的過程。本文應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論的風(fēng)險中性思維，并將蒙特卡羅仿真模擬引入實(shí)物期權(quán)定價模型的計算中，從而為實(shí)物期權(quán)定價模型求解開辟了新的途徑。 實(shí)物期權(quán)的研究已有二十多年的歷史，在國外已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)大應(yīng)用的階段，而在我國還處于研究的起步階段，國內(nèi)關(guān)于企業(yè)價值評估的理論探討主要集中在20世紀(jì)90年代末，在2000年和2001年成為討論的熱點(diǎn)。近年來，關(guān)于信息技術(shù)類

2、企業(yè)價值評估的理論探討逐漸成為研究的熱點(diǎn)。隨著實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展，其定價模型也得到了廣泛的應(yīng)用。 本文首先對過去幾十年實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展?fàn)顩r及應(yīng)用研究進(jìn)行了回顧和總結(jié)。其次詳細(xì)介紹了實(shí)物期權(quán)的基本概念，對實(shí)物期權(quán)理論與傳統(tǒng)價值評估理論進(jìn)行了比較分析，說明了實(shí)物期權(quán)的適用范圍。再次針對實(shí)物期權(quán)在具體應(yīng)用中的價值評價法和價值計算方法作了說明，重點(diǎn)介紹了蒙特卡羅模擬，闡述了由理論衍生出的Schwartz和Moon(2001)實(shí)物期權(quán)定

3、價模型。最后結(jié)合IT企業(yè)具體特征及其所包含的實(shí)物期權(quán)的特性，采用了Schwartz和Moon(2001)的以離散時間模型逼近連續(xù)時間模型，并采用蒙特卡羅模擬法仿真估計，評價了我國IT企業(yè)的整體價值，并通過東方通信集團(tuán)的典型案例進(jìn)行了實(shí)證分析，從仿真的結(jié)果來看，所得出的東方通信集團(tuán)的每股理論價值與近期股價較為接近，在很大程度上反映了公司的價值。通過整體價值的敏感性分析，得出影響公司價值的重要參數(shù)，并分析了理論價值與公司股價產(chǎn)生差異的原因。