我國(guó)玉米期貨價(jià)格形成機(jī)制的實(shí)證分析.pdf

1、本文主要研究的是我國(guó)玉米期貨價(jià)格的形成機(jī)制，對(duì)于期貨價(jià)格的研究一直是期貨市場(chǎng)研究的重點(diǎn)。去年以來(lái)，玉米期貨價(jià)格在世界范圍內(nèi)大幅上漲，我國(guó)也不例外。2006/07年度，我國(guó)玉米產(chǎn)量創(chuàng)造歷史最高紀(jì)錄，達(dá)1.43億噸，而玉米期貨價(jià)格卻不顧龐大的產(chǎn)量和庫(kù)存，在2006年9月，玉米收割即將展開(kāi)的時(shí)候迅猛上漲，這主要由于能源價(jià)格的不斷攀升，引發(fā)世界范圍內(nèi)玉米燃料乙醇加工業(yè)的迅速發(fā)展，玉米供需關(guān)系變得日益緊張。由此可見(jiàn)，我國(guó)玉米期貨價(jià)格的形成機(jī)制正發(fā)

2、生著深刻的變化，由以前純粹的糧食作物變成了具備一定能源屬性的特殊品種，玉米已經(jīng)成為我國(guó)關(guān)系糧食和能源命脈的重要戰(zhàn)略性資源。在這種形勢(shì)下，對(duì)我國(guó)玉米期貨價(jià)格形成機(jī)制的研究尤為迫切和重要。 本文從商品期貨價(jià)格理論入手，參考前人和當(dāng)今學(xué)者對(duì)期貨價(jià)格形成的研究成果，探討我國(guó)玉米期貨價(jià)格的特點(diǎn)和形成機(jī)制，并分析影響我國(guó)玉米期貨價(jià)格形成機(jī)制的主要因素。由于目前玉米所具備的能源屬性，本文在分析影響玉米期貨價(jià)格因素時(shí)，加入了能源價(jià)格的影響，這相

3、對(duì)于前人的研究是一個(gè)突出的創(chuàng)新點(diǎn)。對(duì)于玉米期貨價(jià)格的形成，本文歸結(jié)為七大主要影響因素：現(xiàn)貨價(jià)格、玉米相關(guān)品價(jià)格(包括小麥、大豆、豆粕和能源等價(jià)格)、CBOT玉米期貨價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)家農(nóng)業(yè)政策、金融貨幣因素和市場(chǎng)心理因素。在探討了這七大主要因素與我國(guó)玉米期貨價(jià)格的相關(guān)關(guān)系之后，挑取其中與玉米期貨價(jià)格相關(guān)性比較高，并且可以用計(jì)量模型分析的因素——玉米現(xiàn)貨價(jià)格、大豆期貨價(jià)格、CBOT玉米期貨價(jià)格、NYMEX原油期貨價(jià)格和CRB指數(shù)，與玉

4、米期貨價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這六個(gè)變量都是一階平穩(wěn)向量，而且在Johansen多變量協(xié)整檢驗(yàn)之后，發(fā)現(xiàn)這六個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，可以建立誤差修正模型，誤差修正模型的建立反映了短期和長(zhǎng)期內(nèi)各個(gè)變量對(duì)玉米期貨價(jià)格的影響；為了更進(jìn)一步解釋各個(gè)變量在短期內(nèi)和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)玉米期貨價(jià)格的影響方向和貢獻(xiàn)度，本文又對(duì)這六個(gè)變量建立了VAR模型，并利用脈沖響應(yīng)分析和方差分解的方法進(jìn)行分析，最后總結(jié)了玉米期貨價(jià)格形成機(jī)制中各個(gè)因素對(duì)期貨價(jià)格的

5、影響關(guān)系和相對(duì)程度。 從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，短期內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格是影響期貨價(jià)格變動(dòng)的主要因素，而在長(zhǎng)期內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的影響關(guān)系逐漸變小，并保持在2％的水平，而玉米期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)能力比較強(qiáng)；CBOT玉米期貨價(jià)格對(duì)我國(guó)玉米期貨價(jià)格影響比較大，而且隨著時(shí)期的增長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)玉米期貨價(jià)格變動(dòng)的貢獻(xiàn)率隨之增長(zhǎng)，最后穩(wěn)定在35％的水平；而大豆期貨價(jià)格對(duì)玉米期貨價(jià)格在長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)反向影響關(guān)系，并且長(zhǎng)期對(duì)玉米期貨價(jià)格變動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)25％；玉