中國上市公司多元化經(jīng)營程度與企業(yè)績效關(guān)系.pdf

1、多元化與企業(yè)績效關(guān)系的研究是戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、財務(wù)管理的重要課題。關(guān)于它的爭論不管是在實務(wù)界，還是在理論界一直以來就很激烈。 我國大量企業(yè)采用多元化戰(zhàn)略以增強企業(yè)實力和經(jīng)濟(jì)規(guī)模是因為多元化經(jīng)營戰(zhàn)略具有快速擴(kuò)大公司規(guī)模、使公司整體業(yè)績超過各業(yè)務(wù)部門業(yè)績的簡單協(xié)同作用。但是，目前在國內(nèi)多元化經(jīng)營過程中，許多企業(yè)的跨行業(yè)成長不僅沒有提高企業(yè)的績效反而使其背上沉重的包袱甚至破產(chǎn)。 在理論界，從60年代開始，對于多元化與企業(yè)績效

2、關(guān)系一直以來就沒有形成統(tǒng)一結(jié)論。各國學(xué)者分別從戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、公司治理、財務(wù)管理等多個角度對其闡釋。發(fā)展到目前為止，主流觀點認(rèn)為能夠很好將企業(yè)核心能力移植的相關(guān)多元化戰(zhàn)略能夠提高企業(yè)績效。但是這一結(jié)論的研究對象是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)的歐美國家，市場體制的完善為多元化的制定和實施提供了條件，使得多元化帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、交易費用節(jié)省，同時避免風(fēng)險。但是對于像我國這樣市場體制不健全的新興國家這一結(jié)論是否依然成立?這正是本文研究的目的及意義

3、所在。 本文的主要內(nèi)容：第一章是緒論，闡述了本文的研究目的和研究意義、研究的方法和手段，簡要地說明了本文地研究框架。 第二章是關(guān)于國內(nèi)外多元化經(jīng)營績效實證研究文獻(xiàn)的綜述。在國外研究方面，我們在考察相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上將測度多元化程度對經(jīng)濟(jì)績效影響的研究分為三個學(xué)派：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派、戰(zhàn)略管理學(xué)派和財務(wù)管理學(xué)派。我們對三者在多元化測度方面進(jìn)行了優(yōu)略的評價。在國內(nèi)文獻(xiàn)方面，我們將國內(nèi)學(xué)者的觀點分為兩類：認(rèn)為多元化程度與經(jīng)濟(jì)績效不相關(guān)

4、的和應(yīng)該適度多元化。最后本章對目前國內(nèi)外多元化程度與績效關(guān)系研究進(jìn)行了評述。 第三章是對多元化戰(zhàn)略理論進(jìn)行的評述，主要目的在于通過對比探討多元化的相關(guān)問題，給出一個多元化明晰的概念框架。首先我們對多元化在戰(zhàn)略管理理論中的地位和發(fā)展歷程進(jìn)行了回顧，得出一個基本結(jié)論：多元化理論與戰(zhàn)略理論幾乎是一種伴生關(guān)系，這正說明多元化的重要地位。然后我們對多元化定義、分類等進(jìn)行了詳細(xì)闡述。本章最后我們專門從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度探討企業(yè)多元化經(jīng)營的正負(fù)兩方

5、面效用。 第四章是對多元化與企業(yè)績效關(guān)系的論述。在本章中我們首先對企業(yè)績效的含義進(jìn)行界定，我們關(guān)注于在戰(zhàn)略管理視角下的企業(yè)績效。我們認(rèn)為戰(zhàn)略管理視角下的企業(yè)績效必須與股東的利益聯(lián)系起來。然后我們對企業(yè)績效3種傳統(tǒng)評價模式進(jìn)行了評述。最后我們對企業(yè)績效的決定因素進(jìn)行了闡述，在分析討論四種理論的基礎(chǔ)上我們認(rèn)為只有當(dāng)企業(yè)處于完善的市場競爭體系下，擁有完備的資源能力，通過合理的產(chǎn)權(quán)安排、有效的管理，四者的綜合作用才能使企業(yè)取得滿意的績效

6、。而多元化屬于企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略管理環(huán)節(jié)，它對企業(yè)績效的影響也必將遵守之一規(guī)律。 第五章是本文的實證部分，專門對前述理論部分進(jìn)行驗證。本文選取2002-2004年深、滬兩市的105家上市公司作為樣本對兩個基本假設(shè)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計和回歸統(tǒng)計分析。我們以前述理論為基礎(chǔ)提出了本文的2個基本假設(shè)，假設(shè)Ⅰ：在一定范圍內(nèi)，我國上市公司多元化程度越高的公司經(jīng)濟(jì)績效越好，假設(shè)Ⅱ：實施相關(guān)多元化企業(yè)的績效好于實施不相關(guān)多元化的企業(yè)。在描述性統(tǒng)計中，我們

7、發(fā)現(xiàn)我國上市公司普遍實施了多元化戰(zhàn)略，但是總體上多元化實施的程度不高，且實施了多元化企業(yè)的績效并不好，實施多元化發(fā)展尚處于起步階段。在對樣本總體回歸檢驗中，我們發(fā)現(xiàn)多元化與ROE和主營業(yè)務(wù)收入之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，但是與市凈率有顯著的相關(guān)關(guān)系?？梢缘贸鲆粋€基本結(jié)論：多元化程度越高其企業(yè)價值越高。然后我們將樣本進(jìn)行了分組，以便測定相關(guān)多元化與不相關(guān)多元化對企業(yè)績效的影響。在分組之后，我們發(fā)現(xiàn)不相關(guān)多元化對企業(yè)得績效影響系數(shù)總是小于單一化

8、和主導(dǎo)多元化，尤其是在Herfindahl指數(shù)和市凈率回歸模型中更容易發(fā)現(xiàn)這一點。這說明上市公司不相關(guān)多元化對企業(yè)績效的影響沒有相關(guān)多元化大，我們可以進(jìn)一步得出針對假設(shè)Ⅱ的結(jié)論：實施相關(guān)多元化上市公司績效好與不相關(guān)多元化的公司。文章最后我們給出了本文的結(jié)論和建議：在處于轉(zhuǎn)型期間的我國上市公司，在一定經(jīng)營范圍內(nèi)多元化總體程度越高的公司價值越高。實施相關(guān)多元化企業(yè)的績效好于實施不相關(guān)多元化的企業(yè)。本文還利用已有數(shù)據(jù)，在不考慮其他影響因素的基

9、礎(chǔ)上，將多元化程度與企業(yè)績效進(jìn)行回歸，得出我國上市公司多元化經(jīng)營的“最優(yōu)度”。上市公司實施多元化戰(zhàn)略時多元化戰(zhàn)略實施的意見是：多元化總體程度不宜過高，堅持主導(dǎo)業(yè)務(wù)的發(fā)展，適當(dāng)發(fā)展相關(guān)多元化。 本文的主要貢獻(xiàn)： 關(guān)于上市公司多元化程度和企業(yè)績效關(guān)系的實證研究已經(jīng)有一定的數(shù)量，本文力求在以下幾個方面作出探索性研究： 1、在研究方法上，規(guī)范研究與實證分析相結(jié)合。規(guī)范研究所涉及的是經(jīng)濟(jì)活動的價值評價問題，偏重定性分析，而

10、實證分析是在既定的指標(biāo)評價下考察企業(yè)活動的一定運作關(guān)系。對我國上市公司多元化戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系的研究，一方面必須了解多元化的明確定義和企業(yè)價值的影響因素；另外一方面也要定量分析多元化給企業(yè)績效帶來的影響。因此必須將兩者結(jié)合起來。 2、在研究目的方面，傳統(tǒng)的多元化與企業(yè)績效的實證研究并沒有關(guān)注于中國作為一個新興市場經(jīng)濟(jì)國家的各種不同特質(zhì)對多元化所帶來的影響，以及這些影響對企業(yè)績效的影響。而是一味按照國外實證方法建模討論幾個指標(biāo)之間

11、的關(guān)系。本文的主要目的就是探討我國上市公司多元化的績效。 3、在實證的理論基礎(chǔ)方面。(1)我們在研究大量文獻(xiàn)基礎(chǔ)之上綜合借鑒了各學(xué)派所長，并將其運用到我們的實證分析中去，具體包括：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)、戰(zhàn)略管理學(xué)派相關(guān)與非相關(guān)多元化分類、財務(wù)管理學(xué)派從股東利益角度考察多元化績效。(2)傳統(tǒng)的多元化與企業(yè)績效關(guān)系實證研究僅僅關(guān)注于多元化而忽略了多元化在企業(yè)績效各決定因素中的地位。本文通過對企業(yè)績效的戰(zhàn)略再認(rèn)識和對績效決定因素

12、理論的評述給出了一個多元化作用于企業(yè)績效的基本框架，為后面實證部分提供了堅實的理論基礎(chǔ)。 4、在研究設(shè)計方面，傳統(tǒng)的實證研究忽略了多元化戰(zhàn)略實施的滯后性及對企業(yè)績效的長遠(yuǎn)影響，或者簡單地以多元化為唯一自變量對績效數(shù)據(jù)來做相關(guān)檢測和分析，而忽略了企業(yè)規(guī)模、年限和資源等一些重要的因素。我們的研究時間為3年，并且在回歸模型中加入了相關(guān)控制變量。 本文的局限：1、研究目的的不足：本文集中探討多元化程度與企業(yè)績效關(guān)系，是一種對事后

13、成果的判斷，但是多元化作為一種戰(zhàn)略其從制定到實施是一個復(fù)雜動態(tài)系統(tǒng)過程，這一過程中的其他因素必然影響上市公司的經(jīng)營績效，例如多元化實施的動機(jī)、多元化實施的方式等等。 2、數(shù)據(jù)來源的不足：本文以上市公司年報作為樣本數(shù)據(jù)的主要來源。首先上市公司本身就是我國企業(yè)的一個特殊群體，將其作為研究對象，必然會產(chǎn)生一定的局限性，從而影響最終的統(tǒng)計結(jié)果。而且，上市公司年報信息的真實性必將直接制約我們實證統(tǒng)計的結(jié)果。 3、樣本數(shù)量有限：鑒于

14、研究者個人時間精力的原因，本論文只收集了105家上市公司的樣本。從總體研究的角度，這一樣本容量有可能造成統(tǒng)計結(jié)果的偏差。 4、研究方法的不足：沒有深入?yún)^(qū)分相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化。美國有SIC代碼可以對相關(guān)行業(yè)進(jìn)行細(xì)致的劃分。而目前我國證監(jiān)會雖然要求上市公司披露各個行業(yè)收入的信息，但是各個企業(yè)年報中分部報告的披露格式與內(nèi)容很不規(guī)范。大部分上市公司年報中，分部數(shù)據(jù)只披露到第二層，最多第三層。因此，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，我們無法深入分析相關(guān)