我國(guó)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究.pdf

1、企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策，直接關(guān)系著包括投資者、債權(quán)人、管理者等一系列利益相關(guān)人的切身利益，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)發(fā)展前途有著至關(guān)重要的影響。我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，資產(chǎn)重組活動(dòng)層出不窮，上市公司頻頻涉及多元化經(jīng)營(yíng)，盡管其中不乏成功者，但盲目進(jìn)行多元化造成企業(yè)業(yè)績(jī)滑坡甚至陷入瀕臨破產(chǎn)的困境的企業(yè)也并不少見(jiàn)。必須指出的是，投資者、企業(yè)管理層和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)上市公司進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)價(jià)值有著怎樣的影響的認(rèn)識(shí)還很不夠，這就使得有關(guān)

2、上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系的相關(guān)研究顯得日益重要。 國(guó)外關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響的研究己經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)相當(dāng)成熟的階段，取得了很多具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義的成果，建立了比較完善的研究方法和思路。但是在我國(guó)，盡管學(xué)者們對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了不少探索，但很多是從企業(yè)戰(zhàn)略管理等角度進(jìn)行研究的。采用國(guó)外先進(jìn)方法，從企業(yè)價(jià)值與多元化角度來(lái)加以定量分析的研究還比較少。為此，本文以我國(guó)上市公司作為研究對(duì)象，從多元化經(jīng)營(yíng)的定義、企業(yè)管理理

3、論對(duì)多元化的動(dòng)機(jī)以及取得成功的必要條件和多元化經(jīng)營(yíng)可能存在的收益和成本、多元化度量指標(biāo)和企業(yè)價(jià)值指標(biāo)的建立和計(jì)算方法等方面對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的主要成果和缺陷進(jìn)行了系統(tǒng)的回顧，并在此基礎(chǔ)上，選擇1998年底以前上市的832家上市公司從1999年到2003年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他相關(guān)數(shù)據(jù)作為分析樣本，建立了更切合我國(guó)實(shí)際情況的企業(yè)價(jià)值度量指標(biāo)和多元化經(jīng)營(yíng)程度度量指標(biāo)，并對(duì)相關(guān)的內(nèi)生性變量的影響加以控制，檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司企業(yè)價(jià)值和多元化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)關(guān)

4、系，發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)上存在著顯著的多元化溢價(jià)現(xiàn)象，幅度在0．065-0．129之間。在得出這一結(jié)論之后，本文對(duì)樣本時(shí)間區(qū)間內(nèi)多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)上的多元化溢價(jià)不是來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善所引起的企業(yè)價(jià)值的提升，而是市場(chǎng)本身對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略持歡迎態(tài)度。在發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象之后，本文從內(nèi)部資本市場(chǎng)的相對(duì)有效、多元化企業(yè)可能擁有的體制環(huán)境優(yōu)勢(shì)、控股股東對(duì)中小股東的掠奪收益比較以及多元化經(jīng)營(yíng)可能取得的政策性收益等方面