我國股票市場IPO抑價機理研究.pdf

1、上市公司IPO(initialpublicoffering)抑價現(xiàn)象是各國證券市場共同面對的問題。從國際上看IPO抑價現(xiàn)象普遍存在，但發(fā)展中國家比發(fā)達(dá)國家嚴(yán)重得多。我國證券市場由于開辦時間不長，上市公司IPO抑價現(xiàn)象尤其突出。 通過回顧我國上市公司IPO定價和發(fā)行方式演變和發(fā)展的歷史、前人對1987-1999期間我國上市公司IPO抑價情況和抑價機理的實證分析和研究結(jié)論，本文對2000-2005.7新上市交易的423支IPO股票的

2、抑價現(xiàn)象進(jìn)行了實證分析，并結(jié)合前幾年的情況，發(fā)現(xiàn)1987.1.1-1995.12.31期間發(fā)行的股票IPO上市首日平均收益率高達(dá)948.6％，從1996年至今，A股IPO抑價率逐年下降，2000-2005.7IPO平均抑價率為111.32％，B股IPO平均抑價率則逐年上升，從1995-1998的11.6％上升到1999-2000的32.6％，但A股IPO平均抑價率仍明顯高于B股.總體來看IPO抑價情況仍然存在。 為了探討造成抑價

3、的原因，尋求降低及消除抑價的途徑，本文首先利用相關(guān)分析和回歸分析等方法研究了影響抑價的因素以及他們和抑價率的定量關(guān)系，然后對上市后第一周、第一月以及第一年各股的表現(xiàn)進(jìn)行了聚類分析，發(fā)現(xiàn)造成中國股市IPO初始收益率(即抑價率)偏高的原因是多方面的，既與市場的狀況和發(fā)行股票公司本身的質(zhì)量有關(guān)，又與IPO定價和發(fā)行方式有關(guān)，涉及監(jiān)管方、發(fā)行方、承銷方和投資方各方的利益，是多方博弈的結(jié)果。 本文又從信息不對稱和理性預(yù)期的角度來分析IPO