中國上市公司融資行為及動(dòng)因分析.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化，公司應(yīng)遵循從內(nèi)部到外部的融資路線。由于負(fù)債具有一定的稅收規(guī)避效應(yīng)，增加負(fù)債可以有效地提升股東價(jià)值，因此當(dāng)公司進(jìn)行外部融資的時(shí)候應(yīng)首先考慮負(fù)債融資，然后才是股權(quán)融資，但中國的實(shí)際情況并非如此。 本文研究的目的在于定量地研究中國上市公司融資過程中的融資融資行為選擇，并深入分析存在這種現(xiàn)象背后的深刻原因，針對(duì)原因提出切實(shí)可行的建議。 首先，本文在Myers融資優(yōu)序模型（pecki

2、ng order Model）基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的實(shí)際情況加以修正，選擇有代表性的樣本，系統(tǒng)地對(duì)中國上市公司融資過程中融資行為進(jìn)行實(shí)證分析，得出的結(jié)論表明中國上市公司融資順序與Myers優(yōu)序融資理論（pecking order theory）相反，存在著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。接著分析了對(duì)比了股權(quán)融資前后經(jīng)營業(yè)績的變化狀況，其變化表明股權(quán)再融資后經(jīng)營業(yè)績不但沒有提高，反而下降。 其次，分別從資金需求的動(dòng)機(jī)、中國上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)特征