財(cái)務(wù)管理專業(yè)—畢業(yè)論文

1、第1頁（共14頁）我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資問題的研究我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資問題的研究重慶工商大學(xué)財(cái)務(wù)管理200XX級2班姓名學(xué)號指導(dǎo)老師XX中文摘要：中文摘要：可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，是上市公司再融資的又一種常規(guī)模式。可轉(zhuǎn)換債券是作為一種中間性的融資工具，對我國資本市場的繁榮和發(fā)展十分有利。現(xiàn)今，可轉(zhuǎn)換債券市場在經(jīng)歷股改帶來的轉(zhuǎn)股沖擊之后，將再度迎來擴(kuò)容高潮。毫無疑問，可轉(zhuǎn)換債券現(xiàn)已成為我國資本市場不可或缺的

2、投融資工具。然而，我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行起步比較晚，因此對可轉(zhuǎn)換債券的研究需要不斷地探索和完善，使之真正成為我國資本市場上配置資源的重要金融工具。以前已經(jīng)有不少學(xué)者針對我國上市公司的可轉(zhuǎn)換債券這種再融資方式進(jìn)行了一系列的研究，同時也提出了不少建議。本論文則從可轉(zhuǎn)換債券的起源、特征、適用范圍以及發(fā)展與現(xiàn)狀著手，分析了可轉(zhuǎn)換債券融資方式的利弊，進(jìn)一步探討了新形勢下我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券存在的問題，最后針對這些問題提出發(fā)展和完善我國上市公

3、司可轉(zhuǎn)換債券融資的對策。關(guān)鍵字：字：上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資Abstract:TheConvertiblebondshavebeengivenarighttoconvertthestockofcpatebondsisalsoaconventionalmodeofRefinancingoflistedcompanies.Theconvertiblebondsasaintermediatefinancingtoolareveryconduci

4、vetotheprosperitydevelopmentofChinascapitalmarket.Todayafterthesharerestructuringbroughttheimpactofconversionofstocktheconvertiblebondmarketwillonceagainushertheexpansionintheclimax.Thereisnodoubtthattheconvertiblebondst

5、odayhasbecomeanindispensableinvestmentfinancingtoolfChinascapitalmarket.HoweverbecauseofChinaslistedcompaniestoissueconvertiblebondsrelativelylatestartingtheresearchofconvertiblebondsneedstoexpleimprovecontinuouslytotrul

6、ybecomeChinascapitalmarketallocationofresourcesontheimptantfinancialinstruments.AgomanyscholarshaddirectedthiswayofChinaslistedcompaniesrefinanceconvertiblebondsaseriesofstudiesatthesametimealsomadealotofrecommendations.

7、Thispaperproceedwithconvertiblebondsfromtheiginacteristicsscopeofapplicationdevelopmentpresent第3頁（共14頁）來說，轉(zhuǎn)換前為債權(quán)人，享受利息；轉(zhuǎn)換后為股東，獲得紅利或資本收益。對發(fā)行人來說。轉(zhuǎn)換前屬債務(wù)，轉(zhuǎn)換后屬股權(quán)資本。（2）較普通公司債券低的固定利息。轉(zhuǎn)券的票面利率通常低于一般公司債券的利率，有時甚至低于同期銀行存款利率，因?yàn)閭耐顿Y收

8、益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票買入期權(quán)的收益部分。一個設(shè)計(jì)合理的轉(zhuǎn)券在大多數(shù)情況下，其股票買入期權(quán)的收益足以彌補(bǔ)債券利息收益的差額。（3）投資者買入期權(quán)。轉(zhuǎn)券是在一定條件下可轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的特殊債券，本質(zhì)上屬于一種股票期權(quán)，而期權(quán)是一種既可用于保值又可用于投資的金融工具。轉(zhuǎn)券持有者既可獲得轉(zhuǎn)券本金和利息的安全承諾，又可在發(fā)行公司股價攀升時將債券轉(zhuǎn)化為股票，獲得股票價差收益的好處。（4）投資者賣出期權(quán)。賣出期權(quán)也稱為投資人之

9、期前回售權(quán)，指投資者在某一指定日期按事先約定的價格將債券出售給發(fā)行人。賣出期權(quán)的行使使投資人得到一份額外保護(hù)，使轉(zhuǎn)券具有更大的吸引力。（5）發(fā)行人贖回期權(quán)。由于發(fā)行人支付低于普通公司債券的利息，因此發(fā)行人在股價大幅高于換股價的情況下行使回贖權(quán)以迫使投資者將債券轉(zhuǎn)換為股票。（6）較低的信用等級和有限避稅權(quán)利。轉(zhuǎn)券是一種僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行的債券，所評定等級一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換債券要低。當(dāng)公司破產(chǎn)時，轉(zhuǎn)券對資產(chǎn)的索賠權(quán)一般都后于其他債

10、券，僅優(yōu)于公司優(yōu)先股。轉(zhuǎn)券在轉(zhuǎn)換成公司普通股以前的若干年里，公司所支付的債息可作為固定開支，打入企業(yè)成本，避免交納公司所得稅。（三）、可轉(zhuǎn)換債券的適用范圍1、可轉(zhuǎn)換債券通常被認(rèn)為是直接債權(quán)與普通股期權(quán)的結(jié)合物。在其它條件不變的情況下，公司現(xiàn)金流入越不穩(wěn)定，或者說風(fēng)險越高，那么債券的價值越低，換個角度說，風(fēng)險越高，為了吸引投資者就必須支付越高的利息率，另一方面，現(xiàn)金流入越不穩(wěn)定或者說波動越大，股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差越大。根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)

11、定價模型，股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差越大，期權(quán)的價值越大。由此可見，對于經(jīng)營風(fēng)險較大的公司，發(fā)行債券就必須對新增負(fù)債支付較高的利息率，然而，由于公司經(jīng)營風(fēng)險較大，可轉(zhuǎn)換債券持有者手中的期權(quán)價值也較大。這表明，盡管高風(fēng)險的公司不能以較合理?xiàng)l件出售直接債券，但期權(quán)特性使可轉(zhuǎn)換債券在市場上很有吸引力。因此，可轉(zhuǎn)換債券是未來收益很不穩(wěn)定公司一種較好的融資方式。2、股市低迷時宜發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。股市低迷時往往也是經(jīng)濟(jì)周期的相對蕭條期，社會資金緊缺，銀行利率高