可轉(zhuǎn)換債券與上市公司融資方式選擇研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券融資已在中國(guó)資本市場(chǎng)嶄露頭角,上市公司應(yīng)用這種金融工具進(jìn)行外部融資對(duì)于解決中國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)融資比例過高、證券品種單一和金融創(chuàng)新緩慢等現(xiàn)實(shí)問題有著重要意義.實(shí)踐中部分上市公司已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了嘗試,國(guó)內(nèi)理論界也對(duì)此表示了相當(dāng)?shù)年P(guān)注,但是多數(shù)以券商言論為導(dǎo)向,將焦點(diǎn)放在了以套利為直接動(dòng)機(jī)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論研究上,關(guān)于公司應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券融資本身特點(diǎn)與利弊的探討十分鮮見.該文從分析可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)入手,總結(jié)了中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資

2、發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券融資與直接股權(quán)和債權(quán)融資相比能減少公司外部融資時(shí)同時(shí)面臨的多種股權(quán)和債權(quán)性相關(guān)成本,同時(shí)將針對(duì)國(guó)內(nèi)的實(shí)證結(jié)果與理論結(jié)果進(jìn)行比較,揭示出國(guó)內(nèi)融資主體的特征與有待改進(jìn)之處.文章首先應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論剖析可轉(zhuǎn)換債券的屬性和本質(zhì),對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資在中國(guó)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié),并與發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)狀進(jìn)行比較,從宏觀角度描述其不足之處,為下文的研究作理論上的鋪墊.然后以一個(gè)模擬案例定量的分析了上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)公司資本結(jié)

3、構(gòu)的影響,重點(diǎn)為考察其在稀釋、稅盾和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)方面的基本作用過程和與直接股權(quán)、債權(quán)融資的不同之處,在此基礎(chǔ)之上,開展進(jìn)一步的研究.基于對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資原因的深入理解,該文認(rèn)為公司應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券融資的內(nèi)因在于減輕信息不對(duì)稱狀態(tài)下的多種融資成本,創(chuàng)造性和系統(tǒng)性的將之分為代理成本、價(jià)值低估及財(cái)務(wù)危機(jī)成本和風(fēng)險(xiǎn)不確定性成本三大方面,應(yīng)用兩個(gè)模型的論述,輔以已有的實(shí)證結(jié)果,詳細(xì)論述了可回購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券融資的相對(duì)優(yōu)勢(shì)和適用公司特征.最后,結(jié)合統(tǒng)計(jì)軟件S

4、PSS11.0,文章以中國(guó)2000年至今發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司和各年相應(yīng)行業(yè)所屬公司為樣本,進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,得出中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的動(dòng)機(jī)、發(fā)行公司特征和投資者行為對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資決策的影響等等,驗(yàn)證了前文的理論,同時(shí)揭示了國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的特征和缺陷,在此基礎(chǔ)之上提出了若干改進(jìn)建議.該文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)在最新的程度上完整的總結(jié)了國(guó)內(nèi)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資狀況.(2)建立了公司選擇可轉(zhuǎn)換債券融資內(nèi)因的系統(tǒng)化理論.(3)首次對(duì)國(guó)內(nèi)至