股市中的緩慢信息傳導(dǎo)機制——基于中國股市的實證檢驗.pdf

1、自從有效市場假說被提出之后，對于該假說的爭論就一直不斷。在現(xiàn)實世界中，存在著許多有效市場假說等傳統(tǒng)金融學(xué)理論框架所無法解釋的“異?！爆F(xiàn)象，如股票收益的動量與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象等。越來越多的學(xué)者轉(zhuǎn)向行為金融學(xué)，發(fā)展新的理論來解釋上述現(xiàn)象。Hong and Stein(1999)首次提出緩慢信息傳導(dǎo)(gradualinformation diffusion)機制的理論模型，在投資者異質(zhì)、有限理性和信息緩慢傳導(dǎo)的假設(shè)下，該模型成功解釋了動量效應(yīng)和均值回

2、歸效應(yīng)。自此之后，相關(guān)的理論和實證研究不斷涌現(xiàn)，豐富和發(fā)展了緩慢信息傳導(dǎo)機制理論。
　　本文對股市中的緩慢信息傳導(dǎo)機制理論進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，并創(chuàng)新性地提出投資者異質(zhì)程度與信息傳導(dǎo)速度的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，本文對緩慢信息傳導(dǎo)機制理論在中國A股市場上的應(yīng)用進(jìn)行了實證檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國A股市場反轉(zhuǎn)策略的收益隨著信息傳導(dǎo)速度的增加而減小，緩慢信息傳導(dǎo)模型適用于我國股票市場;其次，反轉(zhuǎn)策略的收益隨投資者異質(zhì)程度的增加而減小，投資者異質(zhì)程度可