內生貨幣視角下我國的貨幣政策傳導機制與宏觀經濟波動.pdf

1、一國中央銀行的貨幣政策在經濟運行中發(fā)揮著舉足輕重的作用。貨幣政策傳導是貨幣政策從執(zhí)行到影響經濟變量的整個過程，貨幣政策傳導渠道是否通暢嚴重影響到貨幣政策的作用。在我國，要評價貨幣政策的有效性必須從我國宏觀經濟運行環(huán)境出發(fā)。隨著我國改革開放的不斷深入和市場經濟的不斷發(fā)展，經濟主體以利潤最大化為目標決策自己的經濟行為，自主性和主動性逐漸增強，傳統(tǒng)主流經濟學中關于中央銀行嚴格控制貨幣供應量的外生決定論已不能解釋現(xiàn)實經濟運行，而內生貨幣論中商業(yè)

2、銀行的貨幣創(chuàng)造功能更符合現(xiàn)實，這一點也被多數(shù)學者所證實，因而本文研究貨幣政策傳導渠道的理論基礎是內生的貨幣視角。
　　論文首先對內生貨幣論和貨幣政策傳導渠道的相關研究文獻進行梳理，并詳細闡述了中央銀行的貨幣政策工具和政策目標體系，在此基礎上建立起一個內生的貨幣政策傳導機制和分析框架，在該分析框架中深入分析了商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造機制，以及企業(yè)和居民的微觀主體行為在貨幣政策傳導機制中的作用。
　　論文對我國的貨幣政策有效性的研究始

3、于1998年中國人民銀行取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。通過對我國貨幣政策傳導渠道進行實證研究，我們發(fā)現(xiàn)我國目前以信貸傳導渠道為主導;分別對我國1998-2003年上半年和2003年上半年至今的貨幣政策對宏觀經濟波動的調節(jié)作用進行分析的結論是，1998-2003年上半年受國外金融危機的影響我國經濟增長緩慢，并出現(xiàn)通貨緊縮，人民銀行寬松的貨幣政策無論是調整信貸規(guī)模還是調控宏觀經濟最終目標都無法達到預期目標;而2003年至2008年貨幣政策執(zhí)

4、行效果對調節(jié)商業(yè)銀行的信貸行為具有有效性，在調控宏觀經濟方面仍力不從心。為進一步解釋貨幣政策效果并驗證我們的理論，我們加入企業(yè)的資產負債情況后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產負債率在貨幣政策對信貸的影響方面具有重要的作用。
　　接著論文對影響我國貨幣政策有效性的因素從宏觀和微觀兩個方面尋找原因。在宏觀經濟環(huán)境方面，我們認為，隨著我國金融體制改革的不斷深入，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造行為越來越根據自身的利益函數(shù)和成本函數(shù)進行，并利用資產負債表來說明商業(yè)銀行

5、通過對其資產業(yè)務的調整來應對中央銀行的貨幣政策，主動性增強。另一方面，論文也從中央銀行的政策工具出發(fā)解釋在新形勢下央行對基礎貨幣控制力的逐漸減弱，顯示出一定的被動性。接著又從我國金融市場包括貨幣市場和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀解釋其對我國貨幣政策傳導形成的制約作用。
　　關于微觀經濟主體對貨幣政策傳導有效性的解釋，論文從金融機構和非金融機構兩方面展開。金融機構依然是以商業(yè)銀行行為為中心，商業(yè)銀行的信貸配給、存貸差以及不良資產率都會引起商業(yè)

6、銀行貨幣創(chuàng)造行為的變化，進而對貨幣政策的中介目標產生影響;非金融機構包括企業(yè)和居民的行為，對貨幣政策的傳導作用體現(xiàn)在對貨幣政策的最終目標——宏觀經濟運行的影響，企業(yè)的投資影響國民經濟產出，論文主要從我國國有企業(yè)出發(fā)采用我國歷史數(shù)據說明企業(yè)行為的順周期性，而居民一方面通過消費直接影響貨幣政策的最終目標，另一方面居民的資產選擇行為也會影響商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造，并最終影響宏觀經濟。
　　資本市場的發(fā)展和資產存量的不斷積累，使資本市場逐漸成

7、為貨幣政策傳導的重要載體。論文采用備受關注的房地產市場為資本市場的代表研究房地產市場對我國貨幣政策的傳導作用。論文在總結資本市場對貨幣政策傳導作用的基礎上，對我國房地產市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及中央銀行在經濟發(fā)展的不同階段采取的房地產政策進行描述，接著就我國房地產市場對貨幣政策的傳導作用進行實證分析，結論是，房地產市場對信貸總量和消費者物價水平正相關，而從長期看對拉動國民經濟增長則作用不大，目前房地產市場對我國貨幣政策的傳導途徑并不通暢。