信用評級對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價影響分析

1、 攮要摘要2 0 1 4 年以來，政府為發(fā)揮資產(chǎn)證券化在推進我國多層次資本市場建設(shè)、增強金融對實體經(jīng)濟支撐、提高社會直接融資比例等方面的重要作用，制定了一系列措施促進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。在審批制向注冊制轉(zhuǎn)變、企業(yè)資產(chǎn)證券化受面清單管理、可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷擴大等政策刺激下，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展階段。然而在快速發(fā)展的同時也面臨著稅收體制不健全、法律體系不完善、定價機制不合理、二級市場流動性差、投資者數(shù)量不足等一系列問題，這些

2、問題的根源在于市場發(fā)育不足下的定價機制不完善。資產(chǎn)證券化產(chǎn)晶由于其囪身結(jié)構(gòu)復(fù)雜性，信用評級在提供產(chǎn)品定價信息方面發(fā)揮著重要作用，然焉弱前我國投資者在依賴信用評級的同時又對信蠲評級持質(zhì)疑態(tài)度。因此，如何利用信用評級信息探析準確適用性強的定價模型、分析信用評級對定價的影響、驗證信用評級的定價效率、挖掘影響定價的主要因子是目前亟待解決的問題，也是本文研究的主要目的。本文第一部分對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進行了綜述。國外關(guān)于資產(chǎn)證券化定價的研究期間長、

3、研究角度豐富，圍繞資產(chǎn)證券化定價的風(fēng)險類型、定價方法、發(fā)行人屬性對定價的影響進行了廣泛的研究；尤其是2 0 0 8 年次貸危機之后關(guān)于信用評級定價效率的研究居多，主要分為兩種觀點，其一是認為信用評級在利益誘導(dǎo)下有可能作出非公正的信用評價，其二是承認信用評級在定價方面具有重要決定作用，但是信用評級定價效率存在完善空間，臣| 】信用評級已經(jīng)考慮的因素仍可以提供額外定價信息；但是兩者觀點都認可信用評級的重要性，且產(chǎn)品收益率和信用評級呈反向變動