“營改增”行業(yè)效應(yīng)及其影響因素研究

1、“營改增營改增”行業(yè)效應(yīng)及其影響因素研究行業(yè)效應(yīng)及其影響因素研究【摘要】稅收是影響公司價值的重要因素。2012年實行的“營改增”試點使交通運輸業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)稅負發(fā)生變化，從而引起試點公司及同業(yè)競爭對手公司價值發(fā)生變化。文章著重探討“營改增”對同業(yè)競爭對手上市公司價值的影響，探討試點公司競爭對手股票市場“平均異?；貓蟆钡挠绊懸蛩亍Ｑ芯堪l(fā)現(xiàn)，“營改增”將在試點行業(yè)引發(fā)“競爭效應(yīng)”；進一步研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)因“營改增”引發(fā)的競爭效應(yīng)比交通運

2、輸業(yè)更加顯著。研究認為，實行“營改增”能夠促進試點行業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)預(yù)期的稅收改革目標。下載【關(guān)鍵詞】營改增；市場反應(yīng)；異常回報；競爭效應(yīng)中圖分類號：F230文獻標識碼：A文章編號：10045937（2015）18007203一、引言2011年10月26日，國務(wù)院決定在部分地區(qū)和行業(yè)開展深化增值稅制度改革試點，并逐步將征收營業(yè)稅的行業(yè)改為征收增值稅（簡稱“營改增”）。2012年1月1日起，在上海交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開展首批次“營改增”

3、試點。至2012年底，試點擴大至北京、天津、江蘇、浙江、安徽、福建、湖北、廣東、廈門和深圳10個省市，全年共五個批次。2013年8月1日起交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的“營改增”試點在全國范圍鋪開?！盃I改增”試點是完善我國稅制和深化經(jīng)濟體制改革的必然要求，具體包括稅率、計稅方式和試點期間過渡性政策安排等內(nèi)容。關(guān)于“營改增”，可以從宏觀與微觀、政策動因與政策后果、政府行為與企業(yè)行為等多個角度進行學(xué)術(shù)探討。經(jīng)典理論認為，“營改增”會對相關(guān)公司

4、的稅負產(chǎn)生影響，進而影響其價值。本文具體擬從微觀角度（企業(yè)角度）研究此次“營改增”的政策后果，重點關(guān)注如下問題：同行業(yè)競爭對手公司是否作出預(yù)期的市場反應(yīng)？是表現(xiàn)為“傳染效應(yīng)”還是“競爭效應(yīng)”？“營改增”效應(yīng)的影響因素是什么？二、文獻回顧由于“營改增”是我國稅制建設(shè)和發(fā)展過程中特有的現(xiàn)象，國外罕見同類實證研究成果。國外實證稅務(wù)研究主要集中在四大領(lǐng)域：財務(wù)會計報告所得稅費用的信息含量研究，企業(yè)避稅研究，稅收對公司投資、資本結(jié)構(gòu)和公司組織形式

5、選擇等決策的影響研究，以及稅收與資產(chǎn)定價研究。關(guān)于稅制改革的股價效應(yīng)，Downs&Hendershott（1987）研究發(fā)現(xiàn)，美國1986年的稅制改革（TRA1986）使股價上升了10%～13%，其中由于稅率降低帶來了3%的股價提升。國內(nèi)相關(guān)研究文獻主要有：關(guān)于“營改增”的政策意義，高培勇（2012）認為，“營改增”絕非一般意義上的稅制調(diào)整或稅制改革舉措，它預(yù)示著一場可能涉及整個財稅體制和整個經(jīng)濟社會體制的重大變革的到來。馬海濤（201

6、2）對“營改增”試點的地位給予充分肯定，認為“營改增”不僅能為服務(wù)業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)減輕稅負，還能推動第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展。關(guān)于“營改增”試點的宏觀效應(yīng)，宋曉亮（2012）研究發(fā)現(xiàn)，“營改增”后將帶動GDP增長約0.5%，第三產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增加值占比將分別提高0.3%著“利空”，因此競爭對手上市公司股票市場反應(yīng)顯著為負；第二，對一部分公司進行試點，對全行業(yè)公司都意味著利好消息，從而引發(fā)“傳染效應(yīng)”，所以競爭對手上市公司股票市場反應(yīng)顯著為正。由

7、此提出本文的第一個研究假設(shè)（H1）：H1：“營改增”對同業(yè)競爭對手股票市場回報產(chǎn)生影響。H1a：“營改增”導(dǎo)致同業(yè)競爭對手上市公司股票異?；貓箫@著為正（傳染效應(yīng)）。H1b：“營改增”導(dǎo)致同業(yè)競爭對手上市公司股票異?；貓箫@著為負（競爭效應(yīng)）。一般地，多個因素都可能影響到上市公司股票收益，宏觀因素如經(jīng)濟周期、利率、稅收和產(chǎn)業(yè)政策等，微觀經(jīng)濟因素如公司業(yè)績、公司成長性、行業(yè)和公司資產(chǎn)收購與重組等。根據(jù)樊其國（2013）的研究，“營改增”導(dǎo)致交

8、通運輸業(yè)和有形動產(chǎn)租賃服務(wù)業(yè)的稅負略為上升，研發(fā)和技術(shù)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、物流輔助服務(wù)、文化創(chuàng)意服務(wù)業(yè)和鑒證咨詢服務(wù)的平均稅負稍有下降。所以，與交通運輸業(yè)公司相比，“營改增”給現(xiàn)代服務(wù)業(yè)試點公司帶來更多的好處，相應(yīng)地其同業(yè)競爭對手公司受到的沖擊更大，因而“競爭效應(yīng)”更顯著。綜上，提出本文第二個研究假設(shè)（H2）：H2：在其他條件相同的情況下，與交通運輸業(yè)相比現(xiàn)代服務(wù)業(yè)因“營改增”引發(fā)的競爭效應(yīng)更加顯著。四、研究設(shè)計（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選樣

9、本文所用股票市場數(shù)據(jù)、個股交易數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，“營改增”試點的信息來自新浪財經(jīng)及各類媒體的公開報道。本文涉及的“營改增”試點上市公司共101家，其中交通運輸業(yè)47家，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)54家。根據(jù)中國證監(jiān)會行業(yè)分類標準，這里交通運輸業(yè)具體包括公路運輸業(yè)、水上運輸業(yè)、管道運輸業(yè)、航空運輸業(yè)、交通運輸輔助業(yè)、其他交通運輸業(yè)和倉儲業(yè)，這里現(xiàn)代服務(wù)業(yè)具體包括公共服務(wù)設(shè)施服務(wù)業(yè)、郵政服務(wù)業(yè)、專業(yè)科研服務(wù)業(yè)、餐飲業(yè)、旅館業(yè)、租賃服務(wù)業(yè)和

10、其他社會服務(wù)業(yè)。2012年共發(fā)生五個批次“營改增”試點，按時間先后順序各批次試點公司數(shù)分別是19、16、18、33和15。（二）研究方法本文研究需要運用兩類模型，分別反映“營改增”引起的同業(yè)競爭對手股票市場異?；貓蠹捌溆绊懸蛩?。1.股票市場異?；貓竽Ｐ团c變量Rit是“營改增”上市公司同業(yè)競爭對手投資組合在t日的回報率。Rm，t是市場日的回報率，即考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合日市場回報率（流通市值加權(quán)平均法）。Rm，t用來控制整體股市變動，R