股指期貨套期保值相關(guān)事項(xiàng)

1、股指期貨套期保值相關(guān)事項(xiàng),中天證券有限責(zé)任公司,一、前期決策與準(zhǔn)備工作,證券公司證券自營業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)制定參與股指期貨交易的相關(guān)制度，包括投資決策流程、投資目的、投資規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制等事項(xiàng)，并經(jīng)董事會(huì)審議通過后實(shí)施。有關(guān)董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)向公司住所地證監(jiān)局報(bào)備。證券公司參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)具備熟悉股指期貨的專業(yè)人員、健全的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制制度、有效的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，確保參與股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可

2、承受。,證券公司應(yīng)當(dāng)采用有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)參與股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、計(jì)量、預(yù)警，并將股指期貨交易納入風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)在任一時(shí)點(diǎn)都符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。有關(guān)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)接口應(yīng)當(dāng)向公司住所地證監(jiān)局開放。 證券公司參與股指期貨交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)制定詳細(xì)的投資策略或套期保值方案。證券公司以套期保值為目的參與股指期貨交易的，應(yīng)當(dāng)在套期保值方案中明確套期保值工具、對(duì)象、規(guī)模、期限、有效性等內(nèi)容。 證券公

3、司負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門應(yīng)當(dāng)對(duì)投資策略或套期保值的可行性、有效性進(jìn)行充分驗(yàn)證、及時(shí)評(píng)估、實(shí)時(shí)監(jiān)控并督促證券自營、證券資產(chǎn)管理部門及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口確保投資策略或套期保值的可行性、有效性。,二、開戶,提交的申請(qǐng)材料包括 ：（1）《中國金融期貨交易所特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼申請(qǐng)表》；（2）中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證正副本復(fù)印件（加蓋證券公司公章）；（3）證券公司董事會(huì)同意證券自營業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的決議文件復(fù)印件及所在地證監(jiān)局出具的報(bào)

4、備回執(zhí)復(fù)印件（加蓋證券公司公章）；（4）證券公司營業(yè)執(zhí)照和組織機(jī)構(gòu)代碼證復(fù)印件（加蓋證券公司公章）；,（5）證券公司法定代表人證明書及法定代表人身份證明文件復(fù)印件（加蓋證券公司公章）；（6）證券公司與期貨公司簽訂的期貨經(jīng)紀(jì)合同復(fù)印件（加蓋單位公章）；（7）期貨公司、證券公司法定代表人授權(quán)委托書（加蓋單位公章和法定代表人簽章）；（8）期貨公司、證券公司開戶經(jīng)辦人身份證明文件及復(fù)印件；（9）證券公司自營業(yè)務(wù)指定下單人、資金調(diào)撥人、

5、結(jié)算單確認(rèn)人的身份證明文件復(fù)印件。,業(yè)務(wù)流程,,三、申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度,申請(qǐng)材料包括：（1）《中國金融期貨交易所套期保值額度申請(qǐng)（審批）表》。（2）法人客戶應(yīng)當(dāng)提交加蓋公章的營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件、組織機(jī)構(gòu)代碼證復(fù)印件以及近2年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。（3）申請(qǐng)買入套期保值的，應(yīng)當(dāng)遞交相關(guān)資金證明，該證明由相關(guān)銀行出具；申請(qǐng)賣出套期保值的，應(yīng)當(dāng)遞交現(xiàn)貨資產(chǎn)持有狀況證明，該證明由其開戶證券營業(yè)部或中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司或托管行出具，持有開

6、放式基金的，還應(yīng)遞交開放式基金持有狀況證明，由基金公司或托管行出具。,（4）近6個(gè)月現(xiàn)貨交易情況（填寫《套期保值申請(qǐng)人最近6個(gè)月現(xiàn)貨交易情況表》）。 （5）套期保值交易方案。 （6）最近6個(gè)月套期保值交易情況說明（首次申請(qǐng)不必提供）。 （7）首次申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，應(yīng)當(dāng)提交交易編碼申請(qǐng)表。 （8）交易所規(guī)定的其他材料。 會(huì)員應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶的套期保值額度申請(qǐng)材料進(jìn)行審核，并在所有材料上加蓋會(huì)員公章。,交易所在受理套期保值額度申請(qǐng)后5

7、個(gè)交易日內(nèi)完成審批。交易所應(yīng)當(dāng)將套期保值的審批結(jié)果報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)。 套期保值額度自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個(gè)月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計(jì)不得超過該方向獲批的套期保值額度。 在某一合約最后10個(gè)交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。 交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對(duì)套期保值額度進(jìn)行調(diào)整。 申請(qǐng)人需要調(diào)整套期保值額度時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所提出書面變更申請(qǐng)。調(diào)整后的套期保

8、值額度自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效。,四、交易與監(jiān)管,交易所對(duì)會(huì)員或者客戶獲批套期保值額度的使用情況進(jìn)行監(jiān)督管理。 會(huì)員或者客戶套期保值期貨持倉超過其相應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)配比要求的，交易所有權(quán)要求其限期調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所有權(quán)調(diào)整或者取消其套期保值額度，必要時(shí)可以采取限制開倉、限期平倉、強(qiáng)行平倉等措施。 會(huì)員或者客戶各合約同一方向套期保值持倉合計(jì)超過該方向獲批套期保值額度的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日第一節(jié)交易結(jié)束前自行

9、調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所有權(quán) 對(duì)其采取調(diào)整或者取消其套期保值額度、限制開倉、限期平倉、強(qiáng)行平倉等措施。,會(huì)員或者客戶應(yīng)當(dāng)在不遲于套期保值額度有效期到期前5個(gè)交易日向交易所申請(qǐng)新的套期保值額度；逾期未申請(qǐng)的，會(huì)員或者客戶應(yīng)當(dāng)在套期保值額度有效期到期前對(duì)套期保值持倉進(jìn)行平倉；逾期不平倉的，交易所有權(quán)對(duì)其采取限制開倉、限期平倉、強(qiáng)行平倉等措施。 獲批套期保值額度的會(huì)員或者客戶在套期保值額度內(nèi)頻繁進(jìn)行開平倉交易的，

10、交易所有權(quán)對(duì)其采取談話提醒、書面警示、調(diào)整或者取消其套期保值額度、限制開倉、限期平倉、強(qiáng)行平倉等措施。 會(huì)員或者客戶在進(jìn)行套期保值申請(qǐng)和交易時(shí)，存在欺詐或者違反交易所規(guī)定的其他行為的，交易所有權(quán)不受理其套期保值申請(qǐng)、調(diào)整或者取消其套期保值額度，將其已建立的相關(guān)套期保值持倉予以部分或者全部強(qiáng)行平倉，并按照《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。,證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》等規(guī)定，對(duì)已被股指期貨合約占用

11、的交易保證金按100%比例扣減凈資本。 證券公司通過賣出股指期貨對(duì)沖持有的權(quán)益類證券風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)已有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類證券和賣出股指期貨分別按權(quán)益類證券投資規(guī)模和賣出股指期貨合約價(jià)值總額的5%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備（5%為基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，不同類別公司按規(guī)定實(shí)施不同的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例，下同）；對(duì)未有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類證券和賣出股指期貨分別按權(quán)益類證券投資規(guī)模和賣出股指期貨合約價(jià)值總額的20%和30%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。,股指期貨套期保值滿足《企

12、業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)－套期保值》有關(guān)套期保值高度有效要求的，可認(rèn)為已有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)－套期保值》中對(duì)“高度有效”的描述：“套期同時(shí)滿足下列條件的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其為高度有效：（一）在套期開始及以后期間，該套期預(yù)期會(huì)高度有效地抵銷套期指定期間被套期風(fēng)險(xiǎn)引起的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)；（二）該套期的實(shí)際抵銷結(jié)果在80%至125%的范圍內(nèi)?！薄捌髽I(yè)至少應(yīng)當(dāng)在編制中期或年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)對(duì)套期有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)?！?證券公司應(yīng)當(dāng)按買

13、入股指期貨合約價(jià)值總額的30%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。 證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品（包括股指期貨）的合計(jì)額不得超過凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價(jià)值總額計(jì)算。,五、基本操作步驟和策略,1、確定采取空頭套期保值還是多頭套期保值套期保值分為空頭套期保值和多頭套期保值。多頭套期保值適合那些需要在未來某個(gè)時(shí)間買入股票組合的投資者，通過買入股指期貨合約來規(guī)避股票組合買入成本的不確定性。空頭套期保值適合目前持有股票組合，但會(huì)

14、在未來某個(gè)時(shí)間賣出組合或計(jì)算組合價(jià)值的投資者。從我們的實(shí)際情況來看，更適合做空頭套期保值。,2、選擇哪個(gè)合約進(jìn)行套期保值滬深300 指數(shù)期貨合約月份包括當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月，因此，在套期保值過程中有一個(gè)合約選擇的問題。首先，應(yīng)該遵循月份相同或相近的原則。其次，要考慮期貨合約的成交活躍度，規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)目前市場上4個(gè)合約的基差和交易量特點(diǎn)，我們應(yīng)該選擇成交活躍的近月合約，當(dāng)近月合約進(jìn)入交割期時(shí)，平掉該合約而將保值頭寸轉(zhuǎn)

15、到下個(gè)活躍合約。,3、確定套期保值規(guī)模在進(jìn)行套期保值時(shí)，需要確定買入或賣出多少張期貨合約，即確定套期保值的規(guī)模。實(shí)際上，只要知道了套期保值比率，就可以確定套期保值的規(guī)模。傳統(tǒng)的套期保值理論認(rèn)為，套期保值者參與期貨交易的目的不在于從期貨交易中獲取高額利潤，而是要用期貨交易中的獲利來補(bǔ)償在現(xiàn)貨市場上可能發(fā)生的損失。套期保值就是投資者在期貨交易中建立一個(gè)與現(xiàn)貨交易方向相反、數(shù)量相等的交易部位,即套期保值比率為1。該模型又被稱為“全額套

16、期保值模型”。組合投資理論認(rèn)為，套期保值者在期貨市場上保值的比例是可以選擇的，與傳統(tǒng)套期保值比率為1 不同，最優(yōu)套期保值比率取決于套期保值的交易目的以及現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的相關(guān)性。目前大部分對(duì)套期保值的研究普遍采用的是方差最小化套期保值策略。,4、結(jié)束套期保值結(jié)束套期保值涉及的主要問題，是選擇保值結(jié)束的時(shí)間。方法一：選擇與現(xiàn)貨股票組合操作的實(shí)現(xiàn)一致，即在了結(jié)現(xiàn)貨股票頭寸的同時(shí)結(jié)束期貨保值交易。方法二：對(duì)結(jié)束時(shí)間進(jìn)行策略性的選擇。當(dāng)投

17、資者認(rèn)為市場發(fā)展趨勢比較明朗，而且是朝著對(duì)他現(xiàn)貨頭寸有利的方向發(fā)展，此時(shí)雖然還不到了結(jié)股票組合的時(shí)間，但仍可以選擇結(jié)清期貨頭寸，提前結(jié)束套期保值?，F(xiàn)實(shí)中很難預(yù)測一段時(shí)期的市場趨勢，經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，根據(jù)市場的波動(dòng)判斷趨勢是否形成或終結(jié)。所以方法二在套期保值中是比較現(xiàn)實(shí)的。,5、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避手段股指期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為基差風(fēng)險(xiǎn)和交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)。（1）基差風(fēng)險(xiǎn)：假設(shè)投資者要保值的資產(chǎn)與股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)一致，但是保值

18、資產(chǎn)的價(jià)值與股指期貨價(jià)格的走勢很可能出現(xiàn)不一致的情形。規(guī)避手段：為了規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)盡量使保值期與期貨合約到期日保持一致或接近，一般來說期貨合約到期日應(yīng)當(dāng)在保值期之后的最后交割月份。,（2）交叉保值風(fēng)險(xiǎn)：是指投資者所要保值的資產(chǎn)并不是所使用的股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)，在實(shí)際運(yùn)行過程中，兩類資產(chǎn)的價(jià)格走勢并不完全一致，這就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避手段：理論上，為了規(guī)避交叉保值風(fēng)險(xiǎn)，投資者首先應(yīng)對(duì)個(gè)股的β值進(jìn)行分析，僅對(duì)β值比較接近1 的股票所構(gòu)成