大宗交易對我國股票價格及流動性的影響.pdf

1、大宗交易作為證券市場的特殊交易機制，是對普通交易機制的有益補充，在現(xiàn)代市場微觀結(jié)構(gòu)理論中也占有越來越重要的地位。隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，機構(gòu)投資者隊伍的逐漸壯大，并且由于近幾年股權(quán)分置改革的不斷深入，大宗交易在整個市場交易份額中所占的比例也越來越大。大宗交易制度的出現(xiàn)不但能降低交易成本和活躍大額股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，同時對完善我國證券市場的體制建設(shè)也具有重要的意義。近幾年國內(nèi)學者對大宗交易的實證研究同漸增多，本文的實證分析也是在已有的研究成果

2、上對我國大宗交易所做的進一步探討。
　　 本文的重點在于大宗交易對股票價格和市場流動性的影響。研究結(jié)果表明大宗交易對股價的影響是不對稱的，表現(xiàn)為大宗買入對價格影響的總效應(yīng)要略大于大宗賣出對價格影響的總效應(yīng)，并且大宗買入在永久性效應(yīng)、暫時性效應(yīng)以及大宗交易前股價影響的效應(yīng)均要高于大宗賣出時的相應(yīng)指標。研究中還發(fā)現(xiàn)我國市場大宗買入對股價有明顯的助漲效應(yīng)，由于在滬深兩市交易的股票其規(guī)模差別很大，為了更科學地反映大宗交易對不同規(guī)模股票的

3、影響，本文將所選取的樣本股票按照流通股本分為大、中、小三組，發(fā)現(xiàn)大宗交易的價格影響在小流通規(guī)模股票中最為明顯。本文還發(fā)現(xiàn)市場流動性深度在大宗交易發(fā)生前明顯增加，而在大宗交易發(fā)生后又呈下降趨勢。通過對研究期內(nèi)發(fā)生過非流動股減持和未發(fā)生非流通股減持的兩組股票進行比較研究發(fā)現(xiàn)，有減持的股票，其大宗交易對股價和流動性的影響都明顯大于無減持的股票，這表明了“大小非”減持無疑成了加大股票市場波動性的重要因素之一。
　　 最后本文對我國現(xiàn)行的