我國股票市場財富效應(yīng)的省際差異研究.pdf

1、經(jīng)歷了多年的理論爭論和實證分析，較多學(xué)者已經(jīng)承認(rèn)在資本市場發(fā)達(dá)的國家中，股市資產(chǎn)的增值能夠影響消費(fèi)者的心理，并帶動實際消費(fèi)的增長，這種現(xiàn)象被稱為股市的財富效應(yīng)。我國的股票市場一個新興市場，因此過去許多人認(rèn)為我國股市財富效應(yīng)過于微弱甚至可以忽略，許多學(xué)者的研究也否認(rèn)了這種效應(yīng)的存在。但是，經(jīng)過十多年的飛速發(fā)展，股市已經(jīng)對我國的經(jīng)濟(jì)、社會、文化等產(chǎn)生了重要影響，尤其在經(jīng)歷2006年股權(quán)分置改革及2007年波瀾壯闊的牛市后，股票資產(chǎn)在居民資產(chǎn)

2、組合中的地位大大提升。股市的財富效應(yīng)是否正在逐漸顯現(xiàn)，是否存在地域上的差別，它的影響因素有哪些？研究這些問題無論在理論上，還是居民經(jīng)濟(jì)生活或政府政策制定中都具有非常大的現(xiàn)實意義。 本文首先對我國股市的直接財富效應(yīng)和間接財富效應(yīng)進(jìn)行了實證研究，然后在此基礎(chǔ)上解析了影響財富效應(yīng)的社會因素。主要的研究工作和成果如下： （1）采用基于生命周期－永久收入假設(shè)框架下的固定效應(yīng)模型，對財富效應(yīng)彈性系數(shù)的估計結(jié)果顯示全國范圍的直接財富效應(yīng)

3、存在，但并不明顯；對29 個省的直接財富效應(yīng)彈性系數(shù)分別進(jìn)行估計，結(jié)果顯示各地直接財富效應(yīng)存在巨大的差別：29 個省市自治區(qū)中，超過半數(shù)的地區(qū)財富效應(yīng)彈性系數(shù)統(tǒng)計意義顯著，廣東的財富效應(yīng)最為明顯，達(dá)到發(fā)達(dá)國家的一半，而云南和貴州等地財富效應(yīng)的規(guī)模不足廣東省的十分之一，這說明我國的直接財富效應(yīng)存在顯著地區(qū)差異； （2）通過研究股票市場財富變化對消費(fèi)者信心總指數(shù)及其子指數(shù)——滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)的多元回歸，結(jié)果顯示我國的股票市場的間接財

4、富效應(yīng)主要表現(xiàn)為對消費(fèi)者未來的預(yù)期的影響，從而作用于實際的消費(fèi)支出，但股市表現(xiàn)對當(dāng)期的消費(fèi)滿意度幾乎不存在影響； （3）總結(jié)了宏觀和微觀層面影響財富效應(yīng)大小的因素：宏觀層面的因素研究現(xiàn)實財富效應(yīng)主要取決于該省份居民對股票市場的參與程度，微觀層面對財富效應(yīng)的影響因素是居民從股市獲得的財富積累，包括股息與紅利收入和資本利得，其中資本利得是影響財富效應(yīng)大小的最主要因素。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要在于以下三個方面： （1）充分認(rèn)識股