基于實(shí)物期權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用——以A公司為例.pdf

1、21世紀(jì)的發(fā)展潮流是高新技術(shù)，在當(dāng)今時(shí)代背景下，高新技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的主旋律，是當(dāng)前社會(huì)最鮮明的時(shí)代特征，社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的生力軍逐漸由傳統(tǒng)企業(yè)過(guò)渡到高新技術(shù)企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)具有期權(quán)特征，傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法忽略了高新企業(yè)投資決策的靈活性和投資項(xiàng)目的不確定性的價(jià)值，使得評(píng)估結(jié)果有嚴(yán)重的偏差。因此，實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)入學(xué)者們的視線。理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行了深入的探索研究，共同推動(dòng)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展。因此，本文在實(shí)物期權(quán)理論

2、的基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)評(píng)估學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科的知識(shí)，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行定性研究，以期探索出較為準(zhǔn)確合理的價(jià)值評(píng)估方法，最后運(yùn)用案例分析法驗(yàn)證筆者的假設(shè)。
　　本文在第二章介紹了價(jià)值評(píng)估和實(shí)物期權(quán)的相關(guān)理論和特點(diǎn)，詳細(xì)闡述了實(shí)物期權(quán)類型的劃分，同時(shí)介紹了目前實(shí)物期權(quán)B-S經(jīng)典模型、二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型等幾種主要評(píng)估模型。接下來(lái)的章節(jié)對(duì)當(dāng)前主流的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了適用性分析，得出相較于傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法，實(shí)物期權(quán)法在評(píng)估具有較大的靈活性

3、和不確定性的投資項(xiàng)目時(shí)更為適用。分析了高新技術(shù)企業(yè)所具有的特點(diǎn)之后，剖析其特征，指出實(shí)物期權(quán)法在高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用的可行性。其次，基于實(shí)物期權(quán)理論，建立了高新技術(shù)企業(yè)的評(píng)估框架，羅列出實(shí)物期權(quán)法價(jià)值評(píng)估的步驟，以及應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法時(shí)對(duì)期權(quán)的識(shí)別、模型的選取以及參數(shù)的選擇要點(diǎn)。最后將實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用于A公司的實(shí)例中，結(jié)合A公司年報(bào)數(shù)據(jù)，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，以企業(yè)歷史財(cái)務(wù)狀況為準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。識(shí)別A公司較為重要的期權(quán)項(xiàng)目，選

4、取B-S期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行運(yùn)算，得出投資項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值，再與現(xiàn)有價(jià)值相加，以此得到A公司的整體價(jià)值。通過(guò)對(duì)企業(yè)評(píng)估價(jià)值結(jié)果的分析，得出A公司所擁有的潛在獲利能力占比極為重要，不可忽視。同時(shí)以評(píng)估基準(zhǔn)日股市價(jià)格來(lái)來(lái)衡量評(píng)估結(jié)果，得出當(dāng)前市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了A公司的投資價(jià)值。
　　經(jīng)過(guò)實(shí)物期權(quán)法的評(píng)估過(guò)程，可以得出實(shí)物期權(quán)法在我國(guó)目前的應(yīng)用范圍：當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估或者被評(píng)估企業(yè)投資項(xiàng)目充滿不確定性，實(shí)物期權(quán)法可以較好的彌補(bǔ)傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估