多元化上市公司價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)因素研究.pdf

1、多元化戰(zhàn)略一直是企業(yè)戰(zhàn)略決策的重點(diǎn)內(nèi)容，多元化發(fā)展對(duì)企業(yè)價(jià)值影響與作用也備受中外學(xué)者的關(guān)注，然而繼Rumelt對(duì)該問題進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究后，學(xué)者們對(duì)多元化公司價(jià)值增長影響因素的研究眾說紛紜。我國在20世紀(jì)90年代企業(yè)才開始自主實(shí)施多元化戰(zhàn)略，這些多元化經(jīng)營的公司中，不乏業(yè)績佼佼者，但因采取多元化戰(zhàn)略而倒閉破產(chǎn)的企業(yè)也層出不窮。本文的研究從我國多元化上市公司入手，深入研究了多元化公司的價(jià)值增長驅(qū)動(dòng)因素及其作用機(jī)理。
　　論文首先介紹

2、了選題的依據(jù)以及國內(nèi)、外研究現(xiàn)狀，并依據(jù)上述進(jìn)展情況確定了本文的研究內(nèi)容、確定了研究方法以及有關(guān)研究技術(shù)路線。針對(duì)國內(nèi)外現(xiàn)有研究的進(jìn)展，對(duì)企業(yè)價(jià)值理論、多元化價(jià)值理論、企業(yè)價(jià)值增長理論進(jìn)行了梳理，同時(shí)對(duì)國內(nèi)外學(xué)者就企業(yè)價(jià)值增長驅(qū)動(dòng)因素的研究成果與不足進(jìn)行了剖析，對(duì)多元化上市公司的價(jià)值評(píng)價(jià)模型進(jìn)行了較為深入的研究，基于自由現(xiàn)金流量分析模型，選擇中國上市公司全樣本，對(duì)多元化上市公司及非多元化上市公司的公司價(jià)值增長進(jìn)行評(píng)價(jià)，揭示了多元化上市公

3、司價(jià)值增長快于非多元化公司這一現(xiàn)象。
　　其次，對(duì)多元化公司價(jià)值增長驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了篩選與確定。首先通過閱讀和整理文獻(xiàn)，將價(jià)值增長驅(qū)動(dòng)因素分為公司治理、投融資行為、資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)特征和其他因素五大類，在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)調(diào)查問卷并運(yùn)用德爾菲法，對(duì)回收的專家意見進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，從52個(gè)指標(biāo)中篩選出21個(gè)指標(biāo);同時(shí)，面向上市公司高層管理者，設(shè)計(jì)并發(fā)放調(diào)查問卷，運(yùn)用因子分析法對(duì)量表進(jìn)行信度和效度分析，建立包括公司治理水平、投資支出、股權(quán)性質(zhì)、

4、財(cái)務(wù)特征在內(nèi)的多元化公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)體系并確定了各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重。
　　再次，運(yùn)用全樣本數(shù)據(jù)實(shí)證研究多元化公司價(jià)值增長的主要驅(qū)動(dòng)因素。主要考察了公司治理、投資支出、多元化類型等因素對(duì)多元化價(jià)值增長的貢獻(xiàn)。通過選取2007-2013年間在滬深交易所交易的上市公司為全樣本數(shù)據(jù)，利用經(jīng)營單元數(shù)SN、收入Herfindahl指數(shù)(HHI)、收入熵(Entropy，EI)這三個(gè)指標(biāo)來衡量上市公司的多元化程度，構(gòu)建了以價(jià)值增長率為因變量、驅(qū)

5、動(dòng)因素為自變量的多元線性模型，運(yùn)用最小二乘法(OLS)證實(shí)了公司治理、投資支出以及多元化類型對(duì)公司價(jià)值增長的推動(dòng)作用，并且檢驗(yàn)了公司治理與投資支出的交叉項(xiàng)對(duì)公司價(jià)值增長的影響。
　　最后，由于公司價(jià)值增長驅(qū)動(dòng)因素之間有可能存在較復(fù)雜的內(nèi)生關(guān)系，為更好的解釋各變量對(duì)多元化上市公司價(jià)值增長的影響機(jī)理，在多元化公司價(jià)值增長機(jī)理的基本理論分析的基礎(chǔ)上，以公司治理的三個(gè)要素為外因潛變量、多元化企業(yè)價(jià)值增長率為內(nèi)因潛變量，投資支出為中間變量，