基于提前償付風(fēng)險(xiǎn)的住房抵押貸款證券化(MBS)產(chǎn)品定價(jià)研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化（MBS）是20世紀(jì)70年代，源自美國(guó)的一項(xiàng)非常重要的金融創(chuàng)新，它的出現(xiàn)擴(kuò)展了傳統(tǒng)的信用鏈，降低了商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供了新的資金來(lái)源，其在國(guó)外得到了廣泛的發(fā)展。目前，我國(guó)正在積極實(shí)施住房抵押貸款證券化這一復(fù)雜工程。其中，如何給產(chǎn)品定價(jià)是我國(guó)開(kāi)展住房抵押貸款證券化過(guò)程中面臨的核心問(wèn)題，定價(jià)合理與否將直接決定著住房抵押貸款證券化能否運(yùn)作成功。
　　 對(duì)住房抵押貸款證券化產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)就是要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出

2、證券各期的現(xiàn)金流量，然而，提前償付風(fēng)險(xiǎn)使得現(xiàn)金流的支付變得復(fù)雜而不確定，因此，定價(jià)的關(guān)鍵點(diǎn)是對(duì)提前償付行為的研究。由于我國(guó)特定的制度環(huán)境和文化背景，適用于國(guó)外的理論研究并不能照搬于本國(guó)。本文在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足于本國(guó)國(guó)情，對(duì)我國(guó)的提前償付模型和定價(jià)模型進(jìn)行修正。通過(guò)分析研究，本文得出結(jié)論，我國(guó)借款人的提前償付行為特點(diǎn)與國(guó)外有所不同，在國(guó)外，利差是影響提前償付行為的最主要因素，而在我國(guó)現(xiàn)階段，最主要的影響因素是居民收入水平的提高，

3、利率對(duì)提前償付的影響并不顯著。本文由近十年居民人均收入的年增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)從2006年到2010年我國(guó)每年月平均提前償付率分別為：0.011496、0.014696、0.017896、0.021096、0.024296，并在此基礎(chǔ)上，在目前我國(guó)利率管制的金融市場(chǎng)中，本文采用了靜態(tài)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對(duì)住房抵押貸款支持證券進(jìn)行了模擬定價(jià)。
　　 利率市場(chǎng)化必然是未來(lái)的趨勢(shì)，本文又假定在利率完全市場(chǎng)化的條件下，再次對(duì)住房抵押貸款支持證券進(jìn)行模擬