基于資產(chǎn)專用性的我國上市公司資本結構實證分析.pdf

1、自Modigliani和Miller開創(chuàng)現(xiàn)代資本結構問題研究的先河開始，公司財務理論就圍繞“資本結構之謎”這一問題展開了深入的研究，但傳統(tǒng)的財務學理論都是在假設企業(yè)資產(chǎn)為通用性資產(chǎn)的條件下討論企業(yè)債務與股權的問題，沒有考慮企業(yè)資產(chǎn)專用性對企業(yè)融資行為的影響，長期以來資本結構決策與資產(chǎn)專用性之間的關系，也沒有引起學術界的足夠重視。上世紀80年代以來，隨著交易費用理論在公司財務學研究當中的逐漸運用，大量外國文獻研究表明交易費用理論中的資產(chǎn)專

2、用性和資本結構決策理論呈現(xiàn)出較強的關聯(lián)性。通過把資產(chǎn)專用性引入我國上市公司資本結構的研究，本文將研究重點立足于中國實際，探求中國上市公司的資產(chǎn)專用性和資本結構決策是否存在一定的關系，以便為上市公司更加科學合理的構建資本結構提供有價值的參考。 為此，本文在大量吸收前人研究結果的基礎上，在對資本結構與資產(chǎn)專用性的研究中以實證研究為主，輔以理論研究，采用規(guī)范性地邏輯演繹與歸納的研究方法，對相關文獻進行歸納總結；并進行邏輯演繹分析，從而

3、形成以下研究假設：資產(chǎn)專用性與資本結構負相關，盈利能力與資本結構負相關，成長能力與資本結構負相關，非債務稅盾和資本結構負相關，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與資本結構負相關，企業(yè)規(guī)模與其資本結構正相關，限售股比例與資本結構負相關，資本結構存在行業(yè)差異。并以2005年至2007年216家信息技術行業(yè)上市公司及日常消費行業(yè)上市公司為樣本范圍，在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、非債務稅盾、股權結構對資本結構產(chǎn)生影響的基礎上，力圖通過實證分析找

4、到資本結構與資產(chǎn)專用性的關聯(lián)關系，其中資產(chǎn)專用性以（固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+在建工程）／總資產(chǎn)來衡量。研究結果顯示，企業(yè)資產(chǎn)專用性對資本結構有顯著的影響，資產(chǎn)專用性越高，企業(yè)的負債水平越低。資產(chǎn)專用性對控制變量具有一定的影響，但是影響程度不大，在兩個樣本組中控制變量對資本結構的影響不一致，在研究中并沒有發(fā)現(xiàn)成長能力、非債務稅盾和股權結構對資本結構的影響。 本文共分為以下五個部分，各部分的主要內(nèi)容如下： 第一部分引言，本部分首

5、先介紹了本文的研究背景及意義；對研究思路與研究方法做了大體的介紹；最后對本文的基本框架進行簡要說明。 第二部分是相關概念的界定及文獻回顧，本部分主要是對資本結構、資產(chǎn)專用性等主要概念進行了界定，并對國內(nèi)外有關資產(chǎn)專用性及資本結構關系的文獻進行了綜述，在此基礎上對資產(chǎn)專用性與資本結構關系做出了初步說明。 第三部分提出了實證假設，具體分析了以資產(chǎn)專用性為關鍵變量的影響企業(yè)資本結構的相關因素，并提出了資本結構與資產(chǎn)專用性負相關

6、等八個實證假設，為進一步進行實證分析提出實證方向。 第四部分為實證分析：來自我國上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)的檢驗。該部分包括如何設計變量以及回歸模型的建立；其次是選取樣本和數(shù)據(jù)來源的說明；最后是對本文的實證結果做出的分析，并檢驗了實證結果，得出了：資產(chǎn)專用性與企業(yè)的資本結構負相關等結論。 第五部分為研究結論及啟示：通過理論與實證分析得出研究結論及啟示：（1）資產(chǎn)專用性是影響企業(yè)資本結構的重要因素；（2）專用性資產(chǎn)投資要注重合理比重