權證定價模型探討及我國權證定價實證研究.pdf

1、自從誕生了金融衍生產(chǎn)品后，人們的投資領域變得更加廣闊。金融衍生產(chǎn)品可以幫助人們實現(xiàn)各種資產(chǎn)準確定價，從而成為人類迄今為止最有效的資源配置工具。因此，研究開發(fā)金融衍生產(chǎn)品對進一步發(fā)揮我國證券市場的資源配置功能起著至關重要的作用。歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展的金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為了一個龐大的家族，權證產(chǎn)品正是這個家族里面最耀眼的明珠。如今，各國權證市場發(fā)展迅猛，特別是我國香港和德國，權證交易量更是居世界前列。對于我國內地資本市場來講，權證作為一種初級金融

2、衍生產(chǎn)品，適宜作為發(fā)展衍生品市場的敲門磚，它的發(fā)展對我國證券市場發(fā)展其他金融衍生產(chǎn)品有著積極而深遠的意義，叔證市場的發(fā)展經(jīng)驗也可以為以后我國期權市場的發(fā)展做好準備。我國證券市場新興的權證剛剛起步，卻歷經(jīng)坎坷。吸取了20世紀90年代關閉權證市場的經(jīng)驗和教訓我國權證市場正朝著健康有序的方向發(fā)展、壯大。但在發(fā)展中還存在諸多問題，最突出的便是定價不合理，價格大大背離價值，有的權證甚至與標的資產(chǎn)的價格很大程度上完全脫鉤，那么這種現(xiàn)象背后的經(jīng)濟學解

3、釋是什么?另外，資本市場最重要的問題之一就是對產(chǎn)品定價，國外很早就有了對期權和權證定價的理論模型，并且日益成熟，而且實踐表明這些定價方法是有效的，那么這些成熟的模型運用到我國權證市場是否有效呢?如果無效，那么我國權證市場有什么特點，為什么會無效?能不能提出一種定價方法來對我國權證產(chǎn)品進行定價呢?帶著這一系列問題，有了這篇文章的寫作。本文以西方期權定價理論為基礎，結合我國權證市場實際，運用經(jīng)典的期權定價方法(B-S公式法、二叉樹和蒙特卡羅

4、模擬)對我國權證市場的產(chǎn)品(以武、寶鋼認購權證等為例)進行定價，試圖從理論上證明這三種模型對我國權證產(chǎn)品定價是否有效，在實證分析的基礎上，力圖提出新的定價模型對我國權證產(chǎn)品進行定價，以推動我國權證市場的發(fā)展和將來我國期權市場的發(fā)展。 本文主要運用實證分析的方法，借助于EXCEL、EVIEWS等工具，探討了我國權證定價中存在的問題，并利用了新的定價方法對其定價，論文分為以下部分： 第一章緒論，主要介紹了國內外權證發(fā)展的情況

5、，從投資者和監(jiān)管者以及資本市場發(fā)展的角度闡述了選題的背景和意義。 第二章權證相關概念的界定和理論綜述。這部分首先對本文所要涉及到的相關概念進行了說明和界定。而后主要介紹了國內外學者關于權證定價方面的觀點和理論。從而引出了對權證定價運用最為廣泛的三種方法。以此為切入點，進行第三章的實證分析。 第三章模型探討及我國權證定價實證分析。這部分是本文的主體，首先對權證定價的三個重要模型、方法作以分析介紹，從中界定了我們實證分析對應

6、的假設條件和注意的問題。然后用這三種方法對我國權證市場的數(shù)據(jù)進行實證研究，從三種方法實證結果的對比中得出一些初步結論。 第四章就是對我們得出的結論進行分析，找出結論背后的原因，并對由此而得出的我國權證市場存在的問題進行探討，以期給出合理改善建議。在此基礎上運用計量方法提出新的定價模型。 第五章是總結部分，點名本文主要結論及創(chuàng)新點，并說明了本文沒能研究的、需要進一步研究相關問題!最后是參考文獻和后記。 本文的創(chuàng)新之

7、處可能體現(xiàn)在以下幾個方面： (1)、綜合運用B-S定價模型、二叉樹模型和蒙特卡羅方法對我國權證價格進行實證分析，從對比中得出我國權證產(chǎn)品的價格與標的股票價格具有弱的相關性而且并不是標的股票的直接產(chǎn)物；權證產(chǎn)品并不是一個完全的股票衍生工具等相關結論。 (2)、從實證角度證明了我國權證產(chǎn)品價格存在嚴重的誤定價現(xiàn)象，實際價格遠遠偏離理論價格。并分析了產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因。 (3)、運用GARCH模型對我國權證產(chǎn)品進行擬合