風(fēng)險投資退出機(jī)制研究及在我國的實(shí)踐.pdf

1、自1946年第一家風(fēng)險投資公司——美國研究發(fā)展公司(AR&D)成立至今，風(fēng)險投資已經(jīng)經(jīng)歷了60多年的發(fā)展。在這60多年的時間里，風(fēng)險投資把眾多高科技公司從默默無聞催化成為享譽(yù)世界的大公司，如Microsoft，Intel，Yahoo!，Google等。這些高科技明星企業(yè)展示了知識經(jīng)濟(jì)中高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的成功方式——以風(fēng)險投資培育和支持高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。事實(shí)上，不僅明星企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展依賴風(fēng)險投資的支持，前美國總統(tǒng)科技顧問基沃斯說，“至少

2、50％的高新技術(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過程中得到過風(fēng)險投資的幫助?！憋L(fēng)險投資促使了以美國硅谷為代表的新技術(shù)企業(yè)欣欣向榮的局面，并由此推動了美國經(jīng)濟(jì)十幾年的強(qiáng)勁發(fā)展，開創(chuàng)了一種新的經(jīng)濟(jì)模式——新經(jīng)濟(jì)模式。 自1998年我國政協(xié)第一號提案《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》明確提出推進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展以來,我國的風(fēng)險投資事業(yè)得到較快速的發(fā)展。2002年，國務(wù)院出臺了《中小企業(yè)促進(jìn)法》，規(guī)定“國家運(yùn)用稅收政策鼓勵各類依法設(shè)立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)增

3、加對中小企業(yè)的投資”，其目的就是為了扶持風(fēng)險投資的發(fā)展。2006年初全國科技大會明確提出建設(shè)創(chuàng)新型國家的任務(wù)，毫無疑問這需要創(chuàng)新型企業(yè)的成長，更離不開風(fēng)險投資的支持。 本文通過理論分析，對風(fēng)險投資退出時間,主要退出方式，退出定價方式和退出風(fēng)險進(jìn)行了全面討論，搭建了風(fēng)險投資退出機(jī)制的理論分析框架，并通過數(shù)量模型重點(diǎn)對退出機(jī)制中的企業(yè)家激勵機(jī)制問題進(jìn)行了細(xì)致深入的研究。本文同時從退出機(jī)制的幾個方面分析了三個經(jīng)典風(fēng)險投資退出案例，并通