基于風(fēng)險投資循環(huán)視角的風(fēng)險投資退出機制研究.pdf

1、科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。科學(xué)技術(shù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大推動作用，主要是通過技術(shù)創(chuàng)新，特別是高科技成果轉(zhuǎn)化為商品，即通過科技創(chuàng)業(yè)來實現(xiàn)的。而要實現(xiàn)高科技成果的產(chǎn)業(yè)化，必須通過高科技成果與資本的結(jié)合。由創(chuàng)新環(huán)境、資本市場、風(fēng)險投資機制所支持的風(fēng)險投資，正是體現(xiàn)資本、技術(shù)、管理與創(chuàng)新精神的結(jié)合，是支持創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)、發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代模式。西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗已經(jīng)充分證明了風(fēng)險投資對于經(jīng)濟(jì)增長的巨大推動作用，美國的新經(jīng)濟(jì)就是其中最明顯的例證。 作

2、為世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期金融體制這一內(nèi)在動力作用的結(jié)果，風(fēng)險投資有其獨特的特點：首先，風(fēng)險投資是一種循環(huán)型的投資。整個過程可以分為三個階段：籌資、投資和撤資。按照“籌資——投資——撤資——再籌資”的順序不斷地循環(huán)運動下去。循環(huán)是風(fēng)險投資的生命所在，風(fēng)險投資在循環(huán)中增值，風(fēng)險投資的收益在循環(huán)中變現(xiàn)。一旦風(fēng)險投資不能正常循環(huán)運轉(zhuǎn)，就意味著風(fēng)險投資的失敗。其次，風(fēng)險投資是培育性投資而不是產(chǎn)業(yè)化投資，其獲得的利潤來源于對高新技術(shù)企業(yè)投資股權(quán)的轉(zhuǎn)讓所得到

3、的資本收益，而不是某個產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)階段的固定投資和流動資金的投資。因此，風(fēng)險投資必須有一個有效的退出機制來發(fā)揮作用，這是風(fēng)險投資順利地把資本撤出的必備條件?？傊?，循環(huán)是風(fēng)險投資最大的特征，而退出又是保證循環(huán)路徑暢通的最關(guān)鍵的一環(huán)，所以退出機制在風(fēng)險投資中居于核心的地位。而我國目前風(fēng)險投資的發(fā)展與西方發(fā)達(dá)國家相比，還處于初始階段，風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用也不如西方顯著。造成這種狀況的原因的是多方面的，其中缺乏有效的風(fēng)險投資機制是最重要的

4、原因。 針對這些情況，本文根據(jù)風(fēng)險投資的循環(huán)理論，運用定性與定量相結(jié)合方法，著重從風(fēng)險投資的全過程來研究風(fēng)險投資的退出問題： 首先，對風(fēng)險投資的循環(huán)性在理論上做了分析，分別從風(fēng)險投資的內(nèi)涵、特點，運作流程和與風(fēng)險投資有關(guān)的經(jīng)濟(jì)主體這四個方面去分析了風(fēng)險投資的循環(huán)性并從風(fēng)險投資循環(huán)的角度系統(tǒng)地總結(jié)出了退出對風(fēng)險投資所產(chǎn)生的作用——實現(xiàn)增值、減少損失、補償風(fēng)險、吸收社會公眾投資。接著分別從風(fēng)險投資循環(huán)的收益性、成本性、階段性

5、、可行性、影響性這五個方面分析比較了傳統(tǒng)的四種風(fēng)險投資退出方式。由于各國各風(fēng)險企業(yè)所面臨的主客觀條件不相同，所處的成長階段不一樣，所選取的退出方式當(dāng)然也就不一樣，那么，對于整個風(fēng)險投資循環(huán)所產(chǎn)生的收益、所消耗的成本、所產(chǎn)生的影響當(dāng)然也就不一樣。并從風(fēng)險投資循環(huán)的視角上，對我國風(fēng)險投資的退出方式進(jìn)行了案例剖析。 然后，分別分析了我國的風(fēng)險投資退出機制在循環(huán)的各個階段——籌資階段、投資階段、撤資階段上存在的不足，并且分別從政策與法規(guī)