我國(guó)開放式基金綜合業(yè)績(jī)與申購(gòu)贖回的實(shí)證分析.pdf

1、近十年來，我國(guó)開放式基金發(fā)展迅速，不同于封閉式基金，開放式基金投資者可以自由申購(gòu)或贖回份額，從而影響基金規(guī)模。基金的申購(gòu)和贖回，尤其是凈贖回會(huì)影響基金的運(yùn)作管理以及證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，因而研究基金凈贖回的影響因素顯得十分重要。基金申購(gòu)贖回的一個(gè)重要影響因素是基金業(yè)績(jī)，基金業(yè)績(jī)指標(biāo)恰當(dāng)與否會(huì)對(duì)分析結(jié)果造成很大的影響，因而構(gòu)建適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)衡量指標(biāo)相當(dāng)重要。此外，基金申購(gòu)贖回也受到其他許多因素影響，本文在分析中將盡可能地全面考慮這些因素的綜合作用。

2、
　　 本文在國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，分析了基金業(yè)績(jī)對(duì)我國(guó)開放式證券投資基金贖回申購(gòu)的影響。為了較為準(zhǔn)確地度量基金業(yè)績(jī)，本文先從風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)和衡量基金選股擇時(shí)兩方面選取了夏普指標(biāo)、信息比率、RAROC指標(biāo)、選股能力系數(shù)和擇時(shí)能力系數(shù)，通過因子分析法構(gòu)建了綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)。
　　 隨后本文利用我國(guó)32支開放式基金十六個(gè)季度的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析：首先，提出理論假設(shè)，說明樣本、數(shù)據(jù)和變量的選擇；其次構(gòu)建了贖回率和基金現(xiàn)金流（申購(gòu)

3、率）模型，先考察了綜合業(yè)績(jī)及其他影響因素對(duì)申購(gòu)贖回的影響，在這基礎(chǔ)上又分別以傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量方法，即凈值增長(zhǎng)率和傳統(tǒng)夏普指數(shù)，作為業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行分析，比較實(shí)證結(jié)果的差異；再次，考察了不同市場(chǎng)條件下，即牛市和熊市中，影響投資者行為的因素是否發(fā)生變化；最后對(duì)實(shí)證結(jié)果總結(jié)并解釋說明。
　　 最后實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金贖回和當(dāng)期業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，凈申購(gòu)和上期業(yè)績(jī)正相關(guān)；贖回和上次分紅正相關(guān)，與本期分紅無關(guān)；凈申購(gòu)和本期分紅和上次分紅都正相關(guān)；贖回和凈