中國(guó)開(kāi)放式基金凈申購(gòu)率的實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。申購(gòu)贖回機(jī)制是開(kāi)放式基金的重要內(nèi)容，申購(gòu)基金資金流與業(yè)績(jī)的正相關(guān)性是基金市場(chǎng)機(jī)制的體現(xiàn)，投資者通過(guò)申購(gòu)業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金而贖回業(yè)績(jī)差的基金，對(duì)基金管理人構(gòu)成激勵(lì)與約束，促進(jìn)基金管理人不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，推動(dòng)證券投資基金行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。然而我國(guó)開(kāi)放式基金投資者的申

2、購(gòu)和贖回行為未能如開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回機(jī)制設(shè)計(jì)時(shí)所預(yù)期的那樣發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”的作用。針對(duì)中國(guó)開(kāi)放式基金投資者這種反常的申購(gòu)贖回行為，國(guó)內(nèi)的學(xué)者做了不少的研究，但是其中定性分析的文獻(xiàn)比較多，定量分析的文獻(xiàn)比較少。 本文通過(guò)擴(kuò)大研究的數(shù)據(jù)樣本，圍繞中國(guó)開(kāi)放式基金凈申購(gòu)率展開(kāi)實(shí)證研究，采用DynamicPanelData一階差分GMM估計(jì)法做回歸分析，驗(yàn)證了中國(guó)開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回行為中仍然存在“贖回悖論”現(xiàn)象，即凈申購(gòu)率跟當(dāng)期基金收益

3、率顯著負(fù)相關(guān)。在實(shí)證研究的過(guò)程中，本文同時(shí)發(fā)現(xiàn)開(kāi)放式基金凈申購(gòu)率跟前一期基金收益率、當(dāng)期基金分紅、和市場(chǎng)指數(shù)收益率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金單位凈值的關(guān)系不確定，跟前一期基金分紅的關(guān)系不顯著。 最后，結(jié)合前述討論分析的結(jié)論與中國(guó)開(kāi)放基金營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)實(shí)中存在的問(wèn)題，本文提出了一系列改善我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)的對(duì)策建議。本文認(rèn)為：加強(qiáng)對(duì)“贖回悖論”的管理研究；重視對(duì)基金投資者分類(lèi)的研究；豐富基金產(chǎn)品線，加大