我國(guó)A股上市公司定向增發(fā)的財(cái)富效應(yīng)研究.pdf

1、2006年5月8日，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革取得了階段性成果，市場(chǎng)融資功能(包括再融資)得以恢復(fù)，定向增發(fā)制度作為我國(guó)上市公司發(fā)行新股的可選方式之一也被正式確認(rèn)。由于定向增發(fā)擁有很多自身優(yōu)勢(shì)，同時(shí)政府決策層出于不增加即期擴(kuò)容壓力以配合股權(quán)分置改革順利進(jìn)行的考慮，也對(duì)定向增發(fā)給予了大力支持和鼓勵(lì)。這些都使得上市公司和大股東對(duì)定向增發(fā)趨之若鶩，于是在我國(guó)證券市場(chǎng)上掀起了一股定向增發(fā)熱潮，目前定向增發(fā)已成為中國(guó)上市公司資本市場(chǎng)權(quán)益再融資的

2、主導(dǎo)方式，也成為當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)中市場(chǎng)炒作和投資者追逐的一大熱點(diǎn)。
　　 由于定向增發(fā)作為上市公司的一種再融資方式，在中國(guó)證券市場(chǎng)開展的時(shí)間還很短，還存在著一些不足和誤區(qū)，缺少相應(yīng)的理論研究和法律法規(guī)加以指導(dǎo)。從以往國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究來看，國(guó)外學(xué)者有關(guān)定向增發(fā)新股的研究雖然較為成熟，但因?yàn)橹袊?guó)的定向增發(fā)起步晚，所以國(guó)外學(xué)者的研究中大多都沒有涉及到中國(guó)的情況，因此其結(jié)論對(duì)于目前中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的適用性及對(duì)我國(guó)實(shí)踐的指導(dǎo)借鑒意義有限；

3、而國(guó)內(nèi)學(xué)者目前已有的研究多為對(duì)于定向增發(fā)的定性分析，或者是關(guān)于定向增發(fā)制度安排方面的討論。因此對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)下的上市公司定向增發(fā)進(jìn)行系統(tǒng)性的理論深化和實(shí)證研究及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)尤為必要。
　　 本文采用實(shí)證的研究方法，研究定向增發(fā)的短期財(cái)富效應(yīng)及其影響因素問題。首先對(duì)定向增發(fā)與財(cái)富效應(yīng)的相關(guān)概念進(jìn)行了闡釋和界定。然后在總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用代理理論或監(jiān)控假說、信息信號(hào)理論來分析定向增發(fā)的短期財(cái)富效應(yīng)的理論基礎(chǔ)。接下來以2

4、008年滬深兩市有定向增發(fā)預(yù)案公告的A股上市公司為研究樣本，采用事件研究法和市場(chǎng)模型對(duì)事件窗口內(nèi)的平均超常收益率和累積超常收益率進(jìn)行計(jì)算和檢驗(yàn)，以此來驗(yàn)證我國(guó)上市公司的定向增發(fā)是否存在正面財(cái)富效應(yīng)。隨后還對(duì)定向增發(fā)財(cái)富效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，試圖驗(yàn)證大股東認(rèn)購(gòu)比例、增發(fā)規(guī)模、發(fā)行折價(jià)率等因素對(duì)財(cái)富效應(yīng)可能產(chǎn)生的影響。
　　 本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在定向增發(fā)預(yù)案公告日前10天到后30天的事件窗口內(nèi)，樣本公司獲得的累積超