股價(jià)遲滯效應(yīng)與投資者認(rèn)知：基于我國股票市場的實(shí)證研究.pdf

1、資產(chǎn)價(jià)格如何被決定是現(xiàn)代金融理論的核心問題之一。傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)模型由于忽略了現(xiàn)實(shí)世界中人們主觀判斷的因素，因而對(duì)證券市場中出現(xiàn)的種種金融異象的解釋乏力。隨著行為金融學(xué)的興起，越來越多的學(xué)者把投資者的認(rèn)知和行為納入金融理論的研究框架中，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)定價(jià)作出了新的解釋。 本文構(gòu)建了股票價(jià)格對(duì)過去信息的遲滯程度指標(biāo)，并選取投資者認(rèn)知因素和上市公司基本面信息因素的代理變量，主要通過橫截面回歸分析和資產(chǎn)組合分析兩種方法對(duì)中國股票市場2000年

2、至2007年的全部A股數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)：(1)投資者認(rèn)知因素吸收并稀釋了公司基本面信息因素對(duì)于股價(jià)遲滯效應(yīng)的大部分解釋能力。(2)投資者認(rèn)知能夠很好的解釋不同遲滯程度資產(chǎn)組合之間的差額收益率，而公司基本面信息則不能。(3)公司規(guī)模、賬面市值比和動(dòng)量因素并不能完全解釋上述差額收益率，而機(jī)構(gòu)投資者持股比例變動(dòng)量、A股股東戶數(shù)變動(dòng)量、換手率和超額市場收益的波動(dòng)率提供了額外的解釋能力。(4)投資者對(duì)于不同行業(yè)的上市公司并沒有較大的認(rèn)知差異，而