地方政府專項(xiàng)債券融資分析——基于江西省某債券的案例分析.pdf

1、2008年中央推出“四萬億”的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，要求地方政府提供相關(guān)配套資金來配合中央積極財(cái)政政策的施行，造成地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生了大量存量債務(wù)。據(jù)估計(jì)，地方政府的城投債總額在2014年末達(dá)到3.3萬億元，其中尚且不包含銀行對(duì)各城投公司的貸款。此類地方政府負(fù)有隱性擔(dān)保義務(wù)的債務(wù)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“隱患”。在中國經(jīng)濟(jì)處于“L”型底的背景下，地方政府財(cái)政收入減少，而地方政府融資平臺(tái)面臨大量的債務(wù)償付問題，對(duì)地方政府形成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在政府性債務(wù)

2、風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚和融資成本高企的背景下，為了控制地方政府的舉債規(guī)模，規(guī)范平臺(tái)公司的發(fā)展，堵住地方政府通過平臺(tái)公司舉債的渠道，防止風(fēng)險(xiǎn)的集中化發(fā)展，中央近年來出臺(tái)多項(xiàng)法律文件，控制和規(guī)范地方債務(wù)的發(fā)展，防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了讓地方政府債務(wù)的隱形擔(dān)保顯性化，緩解償債壓力，降低舉債成本，中央修改了《預(yù)算法》，允許地方政府自行發(fā)地方債。
　　2009年以來，地方政府債券發(fā)行經(jīng)歷了“代發(fā)代償”、試點(diǎn)省市“自發(fā)代償”和“自發(fā)自償”三個(gè)階段。目前

3、地方債市場在逐步發(fā)展，相關(guān)研究漸漸成為新的熱點(diǎn)，本文是在中央放開地方發(fā)債的背景下對(duì)地方債進(jìn)行研究，挖掘其中存在的問題。現(xiàn)行的地方債主要包括一般債券和專項(xiàng)債券，一般債券主要針對(duì)沒有收入的公益性項(xiàng)目，以一般公共預(yù)算收入償還。專項(xiàng)債券針對(duì)土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路等有一定收益的公益性項(xiàng)目，償債來源主要是政府性基金收入。基于細(xì)化分析地考量，本文主要研究自發(fā)自償?shù)胤絺Ｊ较聦ｍ?xiàng)債券融資情況。
　　本文緊緊圍繞“2015年江西省地方政府專項(xiàng)債券融資案

4、例”展開，通過參考國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，從債務(wù)限額的確定、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的選擇、承銷團(tuán)的選擇、發(fā)行方式的選擇、發(fā)行情況等五個(gè)部分詳細(xì)說明2015年江西省專項(xiàng)債券的發(fā)行過程。并從發(fā)債主體、償債來源、與江西省一般債券融資和其他省份專項(xiàng)債券融資對(duì)比、專項(xiàng)債券前景等四個(gè)方面進(jìn)行分析，分析發(fā)現(xiàn):存量債務(wù)集中于銀行，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);縣市級(jí)過度依賴上級(jí)補(bǔ)助，存在結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);償債來源依賴土地出讓金，易受到市場波動(dòng)的影響;定向承銷專項(xiàng)債的流動(dòng)性不足，導(dǎo)致

5、機(jī)構(gòu)缺乏配置熱情，而公開發(fā)行債券則會(huì)沖擊市場;地方政府債券信用評(píng)級(jí)機(jī)制不合理，未顯現(xiàn)地域差別、項(xiàng)目差別;債務(wù)管理混亂，債務(wù)管理法律不健全等問題。筆者建議可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善:第一，增強(qiáng)專項(xiàng)債的流動(dòng)性，防止債務(wù)過度集中于銀行，降低發(fā)債成本，減少代理問題，促進(jìn)專項(xiàng)債的持續(xù)發(fā)展;第二，發(fā)展PPP模式，解決市縣級(jí)地方政府資金不足的問題，抑制政府債務(wù)規(guī)模過度擴(kuò)張，防止過度依賴土地出讓金;第三，完善評(píng)級(jí)機(jī)制，引入第三方對(duì)專項(xiàng)債進(jìn)行合理評(píng)級(jí)，對(duì)信